高能環境(603588)2017年年報及2018年一季報點評:三大板塊全面發展 危廢業務跳躍式增長
【2018-05-05】 點評： 三大板塊全面提升，推動業績增長。2017年公司三大業務板塊全面增長，收入同比增長47.34%。其中，環境修復板塊逐步實施在手訂單，開展多地項目，同時增加研發投入，實現營收7.68億元，同比增長54.27%；城市環境板塊市場競爭充分，業績良好，實現營收6.28億元，同比增長48.84%；工業環境板塊收入增長源于并購危廢處理項目的運營收入，實現營收9.09億元，同比增長40.99%。2018年一季度由于開工項目確認收入增加，并表范圍收入產生貢獻，公司三大業務實現總營收5億元，同比增長77.99%。 在手訂單充足，業績持續釋放。2017年公司新增訂單額33.19億元，上年同期為30.95億元。按經營模式劃分，工程承包類訂單新增19.35億元，投資運營類訂單新增13.83億元；按業務板塊劃分，環境修復類訂單新增10.45億元，城市環境類訂單新增10.68億元，工業環境類訂單新增12.06億元。2018年一季度，公司新增訂單額為15.85億元，上年同期為5.33億元，出現顯著提升。截至2018年3月底，公司在手訂單金額累計101.29億元，其中已履行16.26億元，尚可履行85.03億元。在手訂單充足，為公司未來的業績提供有力支撐。 運營服務投資擴大，危廢業務跳躍式發展。公司加大對運營類項目的投資力度，運營服務收入占比逐年提升，2017年達25.77%。2017年工程建設營收17.11億元，同比增長15.82%；運營服務營收5.94億元，同比增長581.24%，增幅明顯。截至2017年底，公司在手運營類項目共34個，其中城市環境板塊15個，工業環境業務板塊19個。大部分項目已進入建設期，建成投入運營后將貢獻更為穩定和持續的利潤。公司加大危廢投資并購力度，2017年通過增資、股權收購方式控股陽新鵬富、中色東方和揚子化工，產生上下游協同效應。截至2017年末，公司危廢牌照量已近30萬噸，助力工業環境板塊實現跳躍式發展。 盈利預測及評級：我們預計公司2018-2020年實現EPS分別為0.42元、0.56元、0.77元，按照2018-05-02收盤價，對應PE分別為26、20和15倍，維持"增持"評級。 風險因素：政策支持不達預期；在建項目不能如期投產運營；應收款項不能按期收回的風險；行業競爭加劇的風險。 |
