先河環保(300137)2017年年報及2018年一季報點評:網格化監測持續推進 運維業務高速增長
【2018-05-07】 監測系統、運維共發力，業績增速符合預期。2017 年，公司兩大主營業務板塊環境監測系統和運營及咨詢服務的營收均有大幅增長。環境監測系統實現營收7.43 億元，同比增長19.09%，毛利率46.68%；運營及咨詢服務實現營收1.86 億元，同比增長81.55%，毛利率58.62%。高毛利運維業務占公司收入比重由2016 年的13%提高至17.88%，帶動整體業績上升。同時，公司內部管理良好，三費合計2.95 億元，同比增長18.46%，增速顯著小于營收。 網格化項目深入推進，帶動產品轉服務化發展。網格化系統創新升級，融合管理咨詢業務，推動公司向服務、運營方向發展。公司同各地政府協同治霾，截至2017 年底大氣網格化已覆蓋全國14 個省、70 個城市，其中"2+26"通道城市中已覆蓋16 個，保持行業領先地位。隨著"水十條"實施，水質監測市場快速增長，"水質網格化"實現突破。公司研發小型化水質在線監測系統，引進Bran+Luebbe 水質產品，完善生態環境網格化監控與決策等功能；"水質網格化"實現突破，水環境網格化系統在渤海新區投入使用。在此基礎上，公司拓寬管理咨詢業務，截止2017 年末，公司與新鄉、鶴壁、安陽、廊坊等十余個城市簽訂管理咨詢服務合同。 環境治理政策利好，VOCs 市場廣闊。2017 年9 月，環保部等六部委聯合印發《"十三五"揮發性有機物污染防治工作方案》的通知，文件強調加快實施工業源VOCs 污染防治，最終到2020 年排放總量下降10%以上，該市場有望快速發展。公司已創新掌握VOCs 主要治理技術，2017 年已落地實施印刷企業、制藥企業等多個不同行業VOCs 治理項目，承擔河北省重點研發計劃科技治霾專項VOCs 治理技術開發與示范項目，VOCs 領域有望成為公司新的業務增長點。 盈利預測及評級：按照公司當前股本，我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.70 元、0.85 元、1.04 元，根據2018-05-03 收盤價計算，對應PE 分別為27 倍、22 倍、18 倍，維持"增持"評級。 風險因素：市場競爭加劇；行業政策不達預期；項目推進不及預期。 |
