長鷹信質(002664)2018年一季報點評:1Q18并表長鷹營收增加 毛利率承壓
【2018-05-02】 1Q18 業績低于預期 長鷹信質公布1Q18 業績：營業收入6.2 億元，同比增長22.6%；歸屬母公司凈利潤0.57 億元，同比增長0.8%，對應每股盈利0.14元，毛利率低于預期，計提利息與匯兌損失高于預期使1Q18 業績低于預期。 發展趨勢 并表長鷹營收同比增長，毛利率下降業績承壓。公司于17 年12月開始并表天宇長鷹，助力公司營收同比增長22.6%，但環比來看，公司營收下降11.3%。公司歸母凈利潤同比基本持平，環比下降8.9%。公司業績下滑主要是由于毛利率下降導致，受原材料價格上漲等因素影響，公司毛利率同比/環比下降1.4ppt/2.6ppt。此外公司財務費用同比大幅增長3.2 倍，主要是計提北航長鷹的利息以及匯兌損失增加所致?？紤]到成本和費用端原材料價格上漲以及人民幣匯率上行的風險，公司預計1H18 歸母凈利潤同比變動區間為-15%至15%。 經營性現金流處于季節性波動低位，借款增加彌補短期流動性。由于公司回款具有周期性，其經營性現金流呈現季節性波動，公司1Q18 期末應收票據余額為4.42 億，較期初增加65.1%，經營活動現金流量凈額為-1.53 億，賬面現金凈減少0.41 億。為了解決公司短期資金周轉，公司1Q18 短期借款凈增加6,099 萬元。 內生外延發展業務，無人機產業前景可期。公司收購天宇長鷹后進入軍用無人機領域，開始打造電機-無人機雙主業格局。收入端，一方面公司自身傳統電機業務規模持續擴大；另一方面受益于國家政策支持以及廣闊的市場前景，子公司的無人機業務發展空間巨大，有望成為新的業績增長點。 盈利預測 由于公司財務成本高于預期，我們下調公司2018e 盈利預測6.9%至3.38 億元，維持2019e 盈利預測4.38 億元不變。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年29.6/22.8 倍P/E，維持推薦評級和目標價33 元，對應18/19 年38.8/30.3 倍P/E，對比當前股價有32%的上行空間。 風險 無人機業務發展不及預期。 |
