隆鑫通用(603766)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):匯兌損失影響一季度業(yè)績(jī) 新業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好
【2018-05-02】 1） 受匯兌損失影響，公司一季度業(yè)績(jī)低預(yù)期。①公司一季度收入24億，同比+6.59%，毛利率18.46%，同比略降2.47pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司輕量化汽車發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，一季度收入1.43億元，同比大幅增長(zhǎng)51.51%；發(fā)動(dòng)機(jī)組、四輪低速電動(dòng)車業(yè)務(wù)收入分別4.47、2.41億元，同比增長(zhǎng)分別41.09%、24.87%；摩托車業(yè)務(wù)、發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別8.83、6.37億元，同比分別下滑8.05%、4.22%。②一季度歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比-8.74%，主要由匯兌損失同比增加3527.22萬(wàn)元所致。③期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.81ppt，主要由于受大額匯率損失影響財(cái)務(wù)費(fèi)率率同比增長(zhǎng)1.37pct至1.81%。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降0.40pct、0.15pct至1.57%、5.40%。④公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降72.78%至8609.72萬(wàn)元，主要由于當(dāng)期入賬的購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)4.97億所致。⑤公司通過(guò)與出口客戶逐步建立匯率波動(dòng)分?jǐn)倷C(jī)制、對(duì)部分客戶采用人民幣結(jié)算，已經(jīng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施，降低匯率和原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，2018Q1毛利率已較2017Q4上升1.2pct。 2） “一體兩翼”布局成效顯著，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。公司在原有摩托車、發(fā)電機(jī)組、發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極布局的汽車輕量化零部件、四輪低速電動(dòng)車業(yè)務(wù)一季度分別實(shí)現(xiàn)51.51%、24.87%的較高速同比增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)量持續(xù)擴(kuò)大。公司XV-2型植保無(wú)人直升機(jī)已實(shí)現(xiàn)20架小批量量產(chǎn)，并在上年7-9月期間累計(jì)作業(yè)面積3.5萬(wàn)畝次，實(shí)現(xiàn)作業(yè)收入突破（收入29萬(wàn)元），農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2018年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，有望成為公司最亮眼的一塊業(yè)務(wù)。 3） 持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅，彰顯價(jià)值股屬性。公司2017年年報(bào)披露擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.3元（含稅），擬派發(fā)的現(xiàn)金股利共計(jì)6.97億元，占2017年歸母凈利潤(rùn)的72.29%，2012-2017平均分紅率高達(dá)44.19%。2012-2016公司已累計(jì)現(xiàn)金分紅11.71億元。 4） 投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-20年歸母凈利潤(rùn)分別為11.04、13.04、15.08億元，EPS分別為0.52、0.62、0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.63、9.85、8.52倍，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值便宜，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn) |
