歐菲科技(002456)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):光學(xué)平臺(tái)收獲頗豐 重點(diǎn)布局汽車電子
【2018-05-05】 攝像頭營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)，觸控毛利率穩(wěn)步提升 報(bào)告期內(nèi)光學(xué)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)166.32億元（+109%）營(yíng)收，營(yíng)收凈利雙雙大增主要受益2017Q2并表索尼華南工廠收入貢獻(xiàn)43億元；雙攝出貨量占比迅速提升,貢獻(xiàn)收入30億元左右。智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.12億元（+189%），產(chǎn)業(yè)布局初見成效；而傳感器類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.96億元（-24%），主因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)品價(jià)格下降；同時(shí)公司繼續(xù)發(fā)揮觸控領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)，把握OLED趨勢(shì)下外掛式觸控方案回歸的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，報(bào)告期內(nèi)觸控產(chǎn)品營(yíng)收112.89億元（-0.2%），毛利率14.86%（+2.64pct）。報(bào)告期來自金立、樂視的應(yīng)收壞賬，融創(chuàng)未達(dá)業(yè)績(jī)承諾帶來的商譽(yù)減值，總計(jì)7.2億的計(jì)提減值亦對(duì)公司利潤(rùn)端有一定影響，17年陸續(xù)計(jì)提完畢不會(huì)波及18年。 同時(shí)公司公布2018年一季度營(yíng)收75.58億元，同比增加22.06%；歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)55.01%。除雙攝出貨量強(qiáng)勁增長(zhǎng)貢獻(xiàn)收入外，今年上半年A客戶的觸控相較去年同期會(huì)有較大增長(zhǎng)，扣除去年收購索尼華南工廠帶來的業(yè)外收入（約1.5億元，收購價(jià)格低于凈資產(chǎn)賬面價(jià)值）的影響，今年主營(yíng)凈利呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 消費(fèi)電子把握局部創(chuàng)新增量機(jī)會(huì)，汽車電子未來新增長(zhǎng)點(diǎn) 報(bào)告期公司順利進(jìn)入A客戶供應(yīng)鏈體系供應(yīng)前置攝像頭，份額占比60%-70%；3D Sensing方面，國產(chǎn)機(jī)型下半年開始跟進(jìn)，公司與以色列3D算法公司達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，技術(shù)儲(chǔ)備充足；成立神奇工廠事業(yè)群，研發(fā)布局柔性薄膜觸控感應(yīng)層、3D觸控感應(yīng)層、3D全貼合等產(chǎn)品，抓住雙攝、3Dsensing和柔性觸控顯示快速滲透機(jī)遇。公司優(yōu)先布局屏下光學(xué)式和超聲波指紋識(shí)別模組，在行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)中享受發(fā)展機(jī)遇。 根據(jù)IHS，2020年全球車載攝像頭出貨量約為8277萬顆；根據(jù)智研咨詢，全球車載攝像頭市場(chǎng)2020年將達(dá)170.5億元，未來普及輔助駕駛后，單車攝像頭平均配備量達(dá)4顆以上，預(yù)計(jì)體量將翻兩番，達(dá)680億元。公司在手訂單充足，訂單收益將逐步釋放。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為20.6億元、30.0億元、38.9億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.76元、1.11元、1.43元，對(duì)應(yīng)PE為21倍、15倍、11倍。維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)看到23.0元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:柔性O(shè)LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游新應(yīng)用推廣不及預(yù)期。 |
