環(huán)旭電子(601231)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):Q1淡季及匯率影響業(yè)績 Q2起將明顯回暖
【2018-05-07】 一季報(bào)低于預(yù)期，主因淡季及匯率影響 環(huán)旭電子公司公布1Q18 業(yè)績：營業(yè)收入62.3 億，同比下滑3.8%；歸屬母公司凈利潤1.87 億，下滑34.7%，扣非凈利潤1.56 億，下滑35.8%。收入小幅下滑，一方面是受下游手機(jī)淡季影響，春節(jié)假期長于往年，另一方面人民幣兌美元升值較快，雖然一季度按美元計(jì)價(jià)的收入從去年的9.41 億增長至今年的9.77 億美金，但人民幣計(jì)價(jià)的收入出現(xiàn)下滑。 一季度毛利率10.3%，較4Q17 環(huán)比下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)，較去年一季度下滑1.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中匯率因素就侵蝕毛利率1 個(gè)點(diǎn)左右，另外上游被動(dòng)元件缺貨漲價(jià)等因素也造成購料成本有所提升。 發(fā)展趨勢 多重產(chǎn)品線加持，二季度起收入增速回暖：一季度蘋果手機(jī)出貨偏淡，公司通訊類Sip 業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，但存儲(chǔ)和工業(yè)類產(chǎn)品表現(xiàn)較好，收入并沒有出現(xiàn)明顯下滑。二季度在存儲(chǔ)、工業(yè)、汽車等加持下，我們預(yù)計(jì)收入會(huì)回歸不錯(cuò)增長。Apple watch 產(chǎn)品線也將受益于今年下半年新品，除了客戶給予的研發(fā)支持外，制造端也開始實(shí)現(xiàn)盈利，下半年進(jìn)一步上量有望繼續(xù)改善，推升watch 盈利能力提升。 產(chǎn)品線與客戶持續(xù)擴(kuò)張，帶來中長期成長空間：公司背靠日月光不斷擴(kuò)張，在全球，在南美、北美、東歐以及國內(nèi)的深圳、昆山等持續(xù)布局，為各領(lǐng)域客戶提供就近服務(wù)；并與高通、中科曙光等合作在消費(fèi)類、IoT、服務(wù)器等領(lǐng)域展開合作；產(chǎn)品線方面，公司與Cadence 的合作將提升Sip 的設(shè)計(jì)效率和應(yīng)用范疇。綜合來看，公司在全球的客戶、產(chǎn)品線擴(kuò)張將進(jìn)一步夯實(shí)公司EMS 行業(yè)地位，并打開新的成長空間。 盈利預(yù)測 由于匯率波動(dòng)和原材料漲價(jià)帶來的獲利能力的影響，我們將2018/19e 盈利預(yù)測從0.71/84 下調(diào)6%/7%到0.67/0.78 元。 估值與建議 公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19 年16.6/14.2 倍P/E，維持推薦評(píng)級(jí)，但由于盈利預(yù)測下修，我們將目標(biāo)價(jià)從18.5 下調(diào)6%到17.42 元，對(duì)應(yīng)18/19 年26.0/22.3 倍P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有57%空間。 風(fēng)險(xiǎn) SiP 應(yīng)用滲透低于預(yù)期，匯率波動(dòng)持續(xù)影響，原材料漲價(jià)持續(xù)。 |
