道明光學(002632)綜合性膜企 棱鏡型反光膜+鋁塑膜驅動業績高增長
【2018-05-16】 國內少有的綜合性反光材料生產企業，微棱鏡型反光膜放量 公司是國內唯一一家A股上市的反光材料企業，產品品類齊全，產能規模領先。目前公司擁有年產3000萬平方米玻璃微珠型反光材料的生產能力，年產1000萬平米的微棱鏡反光膜項目在2016年四季度投產，并于2016年四季度實現銷售收入5654萬元，2017年實現銷售收入1.27億元。預計公司微棱鏡型反光膜還將繼續放量，進一步改善公司產品結構。 鋁塑膜國產替代勢在必行，公司是國內極少數能夠量產的企業之一 軟包鋰電池興起，推動鋁塑膜滲透率提升，已開啟國產化進程。公司鋁塑膜已于2017年二季度進入穩定量產階段。公司是國內極少數能夠量產鋁塑膜的企業之一，從2017年8月份開始月銷售量已經接近20萬平方米，2017年全年銷售數量達到103.14萬平米，實現銷售收入2050萬元，鋁塑膜產品逐步進入穩定銷售期。目前公司已有一定客戶儲備，預計公司鋁塑膜出貨量將穩步增加。 華威新材并表，向光學膜領域跨進 2017年公司以3.5億元的價格完成對華威新材料100%的股權收購。華威新材是國內唯一擁有裁切工廠的增亮膜生產企業，擁有光學膜產能3600萬平方米，預計其中增亮膜產能約2500萬平方米。同時華威新材還在積極布局電子點膜。道明光學在光學膜領域布局邁出重要一步。 看好公司，買入評級 公司是國內反光材料行業的龍頭，已逐漸發展成為功能膜綜合服務商。一方面公司微棱鏡型反光膜已突破技術壁壘，實現量產，逐漸替代進口；另一方面公司是國內極少數能夠量產鋁塑膜的企業之一，出貨量有望穩定增加；同時華威新材并表，增亮膜業務競爭力強，公司踏入消費電子領域。我們預計公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元，參考可比公司估值，給予公司2018年37倍PE，對應目標價13.32元。首次覆蓋，給予"買入"評級。 風險分析：原材料價格波動風險、商譽減值風險 |
