聯創電子(002036)2017年年報點評:業績符合預期 光學業務進展順利
【2018-04-25】 核心觀點 17 年業績符合預期，光學產品競爭力持續提升：全年營收50.5 億，同比增長70%，歸母凈利潤2.8 億，同比增長35%，毛利率13.18%，凈利率5.9%。Q4 單季度營收14.4 億元，雖環比和同比幾乎持平，但歸母凈利潤達1.3 億，且單季毛利率達17.9%，凈利率達9.4%，表明業務結構改善明顯。分業務來看，全年光學業務營收6.5 億，同比增長近35%，毛利率達42%，較于16 年提升1.2pct，競爭力持續提升。此外，公司在年報中披露18 年的經營目標為實現營收65 億元，實現凈利潤3.5 億元。 一季報展望上半年業績向好：18Q1 營收9 億，同比增長34%，歸母凈利潤2221 萬，同比增長101%，毛利率為11.1%，凈利率為2.5%。一季度為傳統淡季，各業務產能都處于爬坡階段，毛利率處于歷史低位，符合預期。公司在一季報中展望18H1 業績：預計18H1 歸母凈利潤區間為9135 萬元-12457 萬元，同比增長10-50%，區間中值為1.1 億元，同比增長30%。 光學等業務當前進展順利：1）手機高像素鏡頭增長可期。客戶主要為韓國大客戶，出貨量約2KK/月，以8M、13M6P 等高端產品為主。2）3D sensing準直鏡頭進展快速。公司的準直鏡頭已通過華為認證，獲得其供應資格。公司在準直鏡頭和模具的技術、客戶儲備將直接受益3D sensing、高像素準直鏡頭在手機端滲透率的提升。3）車載鏡頭快速滲透。車載攝像頭空間近200億，CAGR35%，公司在汽車鏡頭打通了特斯拉、Mobileye、法雷奧等國際一流客戶，今年開始量產，預期明后兩年將成為鏡頭的主力增長點。4）觸控顯示業務在重慶一期年產30KK 顯示模組項目自去年投產后經營順利，二期年產50KK 預期將于6 月份建設完成，下半年投產。 財務預測與投資建議 我們預測公司18/19/20 年EPS 分別為0.72/0.99/1.55，根據可比公司給予公司18 年26 倍PE 估值，由于公司光學業務稀缺性，給予10%溢價，對應目標價20.59 元，維持買入評級。 風險提示 公司的光學業務進展低于預期，觸控顯示業務競爭激烈程度超預期。 |
