光迅科技(002281)非公開發行擴產100G光模塊 加碼數通業務發展可期
【2018-05-16】 事件：5月11日公司發布非公開發行預案，本次非公開發股票擬募集資金總額不超過10.2億元，其中數據通信用高速光收發模塊產能擴充項目擬使用募集資金8.2億元，補充流動資金2億元。控股股東烽火科技認購比例不低于本次非公開發行股份總數的10%，不超過20%。 流量需求快速提升，數通光模塊需求廣闊。根據Cisco預測，截止到2021年底，全球數據中心IP流量將從2016年的每年6.8ZB上升至20.6ZB，復合平均增長率達到25%。伴隨著流量需求的提升，數據中心部署快速發展，而同時數據中心內部互聯的速率也逐步提升。目前數據中心內部光互聯接口已經從10Gb/s、40Gb/s邁入25Gb/s、100Gb/s速率。與此同時，數據通信產品迭代速率快于傳統光傳輸網絡產品，對于高速光電器件和光模塊需求更加急迫。 非公開發行恰逢其時，期待數據中心產品逐步放量。伴隨行業需求不斷提升和公司業務的拓展，2017年光迅科技數據中心光模塊先后通過國內、國外一線廠商認證，實現客戶群突破；并實現國際市場收入1.7億美元，同比增長33.4%，創歷史新高。此次定增項目將有助于公司快速配備100Gb/s光器件/光收發模塊封裝制造和高速測試等設備，投產后將形成目標產能80.89萬只的100Gb/s光模塊。伴隨公司供應能力提升以及產品競爭力的加強，我們認為公司數據中心收入有望快速增長。 產品線逐步完善，光芯片龍頭地位不斷夯實。2017年公司10G VCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片實現商用，形成"短中長"階梯互補，并著眼5G開展技術預研，已布局25G PD/DFB/EML芯片開發。目前光迅科技是國內A股唯一具備芯片、模塊到子系統能力的光通信領域公司，并在電信傳輸網、接入網和企業數據網等領域構筑了從芯片到器件、模塊、子系統的綜合解決方案。作為國內光電器件行業的先行者和領導者，公司在國內市場份額連年穩居第一，2017年光器件全球市場排名第四。伴隨著高速芯片的突破，我們認為公司的光芯片行業龍頭地位有望進一步夯實，并進一步提升公司長遠發展活力。 維持"買入"評級。預計公司2018～2020年營收分別為59.25億元、74.76億元、95.29億元，歸屬上市公司股東的凈利為4.21億元、5.53億元、7.48億元，EPS 分別為0.65元、0.86元、1.16元。我們持續看好光迅科技在芯片-模塊-子系統上的垂直整合，基于數據中心需求持續提升、運營商5G建設漸近、公司高端芯片加速突破，參考行業平均估值水平，給予2018年PE區間40-48x，對應6個月合理價值區間26.00-31.20元，維持"買入"評級。 風險提示。國內需求不及預期，公司25G光芯片進展低于預期，美國貿易戰影響。 |
