東方國信(300166)2018年一季報點評:業績符合預期 工業互聯網持續推進
【2018-05-10】 點評： 營收略超預期，業績符合預期。東方國信一季度實現營收約2.31億，同比增長2.63%，好于市場預期，當期歸母凈利潤出現下滑，符合此前預告。公司經營業績受行業特點影響所致，具有一定的季節性特點，電信、金融、工業等主要客戶由于采購流程審批、投資預算控制和大型建設項目整體進度等因素影響，上半年一般處于預算審批，項目可行性研究、年度審計、項目招（議）標、合同簽訂階段，下半年主要為項目實施、項目驗收階段。公司營業收入確認方式，主要是依據合同項目完工進度進行確認，一季度為項目驗收淡季，業績同比增速與驗收項目的數量、金額相關，故存在一定偶然性。同時，隨著公司規模的不斷擴大，一季度業績占比已不足全年十分之一，對全年指向意味較弱，一季度經營業績發生波動屬于合理現象，當前公司各版塊業務進展順利，訂單充足，完成全年成長目標預期不變。此外，一季度毛利率同比下滑4.2%，預計因電信等高毛利率項目確認較少所致，隨著項目全年展開，毛利率會逐步恢復此前水平。一季度的管理、銷售費用率分別為24.13%和11.00%，同比增長4.14%和2.99%，預計亦由人員增加及項目確認進度延期所致。 公司基本面持續向好。公司堅持既定的發展戰略，繼續深入拓展工業、電信等重點業務領域，近期各項經營計劃有序開展：1）入選工業互聯網產業聯盟平臺特設小組，公司作為唯一的第三方軟件和大數據公司，入選工業互聯網平臺特設組聯執主席/副主席名單，體現了公司在工業互聯網平臺領域的能力得到了高度認可。2）參股中國-東盟信息港股份有限公司（中國東信），該項目是2018年發改委最重點的五個數字經濟支持方向之一；3）未來有望參與福建電子信息產業集團（福建IT主要國企）牽頭的百億數字福建產業基金。明顯看出公司行業地位呈上升態勢。 工業互聯網大勢所趨，東方國信龍頭地位凸顯優勢。2018年是工業互聯網開局之年，在2017年末政治局關于國家大數據戰略的第二輪學習會議上，提出了"信息化3.0"概念，可見黨中央和政府對國家信息化的高度重視。各個地方政府也加大支持響應，工業互聯網平臺建設逐漸落地。東方國信作為工業互聯網的領軍企業，致力于將自身大數據等技術能力輸出變現，技術實力在國內計算機上市公司中名列前茅，在工業互聯網平臺領域的迅速落地，我們認為工業互聯網是千億級的市場，足夠保障東方國信未來持續成長。另一方面，公司工業互聯網平臺cloudiip已橫跨十個行業，在國內第三方軟件和大數據公司中首屈一指。未來，依托工業互聯網領域的火速發展和公司的經驗優勢，公司工業互聯網業務規模有望持續提升，智能制造領域競爭力日漸增強。 從項目型向產品型公司過度，Xcloud大數據產品業內領先。公司全方位布局大數據全產業鏈產品，并耗時4余年自主研發，重磅推出Xcloud（行云）數據庫軟件產品，并獲得國家發改委定向數據庫資金大力支持，承建北京市工程實驗室創新項目建設，打造純原生100余萬行代碼，先后榮獲3項專利技術。Xcloud數據庫軟件產品憑借安全可靠、本土化優勢已經在通信、政府、金融等局部領域成功擊敗國外競爭對手，產品優勢明顯，業內領先地位穩固，市場持續深入滲透成果值得期待。 投資建議：公司傳統業務近年來保持穩定增長，考慮工業互聯網應用創新業務未來落地，未來有望創造新的利潤增長點，我們預計公司18-20年實現凈利潤5.6、7.3、9.5億，對應當前市值的PE為29、23、17倍，維持"強烈推薦"評級。 風險提示：政策推動不及預期，補貼不及預期；工業互聯網落地不及預期 |
