紫光國微(002049)三大業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 盈利拐點已來
【2018-05-19】 投資要點1：2017年，金融IC卡芯片國產(chǎn)化替代全面爆發(fā)，紫光國微的智能卡芯片業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇。公司作為智能卡芯片龍頭企業(yè)，THD88在產(chǎn)品性能上已經(jīng)可以和國外產(chǎn)品競爭，目前已經(jīng)拿下四個關(guān)鍵認(rèn)證：CCEAL5+，銀聯(lián)芯片安全認(rèn)證，國密二級認(rèn)證，國際EMVCo。THD88進(jìn)入農(nóng)行、中行、郵儲、交行等國有銀行。此外，毛利率更高、性能更好的新一代產(chǎn)品也即將量產(chǎn)，17年THD88已經(jīng)開始全面供貨。根據(jù)銀聯(lián)的數(shù)據(jù)，未來金融IC卡出貨量每年約為8億張，而目前金融IC卡芯片國產(chǎn)化率僅為15%，18年將真正開啟金融IC卡芯片國產(chǎn)化之路。另外在金融終端芯片領(lǐng)域，由于“黑天鵝”事件，行業(yè)可能面臨重新洗牌，市場集中度將變得更強(qiáng)，紫光國微將會在此領(lǐng)域提高相應(yīng)市場份額。 投資要點2：其他卡類面臨換卡高峰，增厚公司業(yè)績。首先在社保卡方面，中國人力資源和社會保障部計劃于2017年發(fā)行第三代社保卡。未來3-5年，社保卡將會迎來換卡潮發(fā)卡數(shù)量將會大幅增加，公司將受益于此。其次在交通卡（一卡通）方面，由于交通部接管一卡通并制定新的標(biāo)準(zhǔn)，并稱到2020年基本實現(xiàn)全國范圍內(nèi)跨市公交卡互聯(lián)互通。交通卡也將面臨換卡潮。另外，在身份證方面，將迎來到期潮。大量身份證面臨過期和換發(fā)。預(yù)計17-19年，身份證出貨量將提高50%。 投資要點3：存儲芯片領(lǐng)域，公司擁有國內(nèi)唯一具有國際主流DRAM設(shè)計團(tuán)隊和技術(shù)。在產(chǎn)品方面公司DDR3性能略勝國際巨頭三星同類產(chǎn)品，而新產(chǎn)品DDR4經(jīng)過多年研發(fā)已經(jīng)上市，進(jìn)一步追趕世界主流產(chǎn)品。但公司目前屬于fabless模式，導(dǎo)致在DRAM市場火熱時拿不到產(chǎn)能，不能實現(xiàn)規(guī)模出貨。為解決國內(nèi)存儲芯片制造“零”的問題，間接控股紫光國微的紫光集團(tuán)，先后在武漢和南京建設(shè)Foundry廠制造存儲芯片。一旦形成規(guī)模量產(chǎn)，紫光國微可依靠紫光集團(tuán)的產(chǎn)能形成設(shè)計+制造的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，最終實現(xiàn)存儲芯片的國產(chǎn)化。此外，公司會相應(yīng)增加IP設(shè)計和測試服務(wù)，以提高公司利潤。 投資要點4：特種集成電路領(lǐng)域穩(wěn)中有升，產(chǎn)品持續(xù)保持60%左右高毛利率。公司產(chǎn)品覆蓋航空、航天、電子、船舶等領(lǐng)域。該領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品性能要求高，易與客戶形成較強(qiáng)黏性，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入門檻較高。由于國家持續(xù)在航空航天領(lǐng)域增加投入，且公司的產(chǎn)品經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出系列化產(chǎn)品來應(yīng)對不同項目以降低公司研發(fā)費用。由于我國加快推進(jìn)自主可控替代計劃、構(gòu)建安全可控的信息技術(shù)體系，特種集成電路作為國家核心戰(zhàn)略資源，其國產(chǎn)化程度已經(jīng)成為重要的采購標(biāo)準(zhǔn)，加快推進(jìn)國產(chǎn)自主可控替代的要求已經(jīng)迫在眉睫，對特種裝備用集成電路產(chǎn)品國產(chǎn)化率的硬性要求必將激發(fā)特種裝備生產(chǎn)企業(yè)對國產(chǎn)集成電路的新一輪采購需求。在特種裝備需求高速增長的今天，國微電子產(chǎn)品涉足領(lǐng)域持續(xù)保持穩(wěn)步增長，公司也從中受益。國微電子近年來一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，未來公司在特種集成電路領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)保持20%的增長。 風(fēng)險提示：政策落地不達(dá)預(yù)期；智能卡芯片價格下跌；DRAM芯片研發(fā)不達(dá)預(yù)期；DRAM價格周期波動價格下跌 |
