江豐電子(300666)靶材業(yè)務(wù)國(guó)際對(duì)標(biāo)龍頭霍尼韋爾國(guó)際(HON.N)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):國(guó)際龍頭霍尼韋爾先進(jìn)材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng) 濺射靶材受益下游需求驅(qū)動(dòng)快速放量
【2018-04-23】江豐電子(300666)靶材業(yè)務(wù)國(guó)際對(duì)標(biāo)龍頭霍尼韋爾國(guó)際(HON.N)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):國(guó)際龍頭霍尼韋爾先進(jìn)材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng) 濺射靶材受益下游需求驅(qū)動(dòng)快速放量 事件： 2018年4月30日，江豐電子（300666）濺射靶材業(yè)務(wù)的國(guó)際對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭公司霍尼韋爾國(guó)際（HON.N）發(fā)布2018年一季報(bào)，霍尼韋爾國(guó)際在一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.92億美元，同比2017年一季度增長(zhǎng)9.5%，環(huán)比2017年四季度下降4.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.38億美元，同比2017年一季度增長(zhǎng)8.4%。 涉及半導(dǎo)體濺射靶材業(yè)務(wù)的性能材料和技術(shù)業(yè)務(wù)板塊2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.34億美元，同比2017年一季度增長(zhǎng)7.7%；在此業(yè)務(wù)板塊中具體到包含半導(dǎo)體濺射靶材業(yè)務(wù)的先進(jìn)材料業(yè)務(wù)2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.08億美元，同比2017年一季度增長(zhǎng)6.1%。整體性能材料和技術(shù)業(yè)務(wù)板塊2018年一季度實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)5.19億美元，同比2017年一季度增長(zhǎng)7.5%；此版塊業(yè)務(wù)2018年一季度綜合毛利率達(dá)到20.5%，同比2017年一季度維持不變。 霍尼韋爾國(guó)際（HON.N）總結(jié)2018年一季度性能材料和技術(shù)業(yè)務(wù)板塊中先進(jìn)材料業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要受益于匯率的正向影響和含氟產(chǎn)品的快速放量，其中濺射靶材產(chǎn)品受益于全球半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展快速放量。 投資要點(diǎn)： 高純?yōu)R射靶材行業(yè)龍頭，打破海外技術(shù)封鎖受益進(jìn)口替代趨勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)高純?yōu)R射靶材行業(yè)龍頭，產(chǎn)品包括鋁、鈦、鉭和鎢鈦靶極濺射材料，是國(guó)內(nèi)少有打破海外技術(shù)封鎖的龍頭企業(yè)，已進(jìn)入中芯國(guó)際、臺(tái)積電、格羅方德、京東方和華星光電等半導(dǎo)體和平板制造廠商供應(yīng)鏈，公司將持續(xù)受益于中國(guó)制造“2025”規(guī)劃核心材料的進(jìn)口替代趨勢(shì)，業(yè)績(jī)彈性大。 產(chǎn)品下游需求旺盛，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體和平板領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)在建半導(dǎo)體晶圓產(chǎn)線高達(dá)20條，在建平板產(chǎn)線高達(dá)20條，公司產(chǎn)品下游需求旺盛。預(yù)計(jì)到2020年世界濺射靶材市場(chǎng)份額將達(dá)到160億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)13%，產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。 募投項(xiàng)目拓寬產(chǎn)品類型，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。本次公司募投項(xiàng)目包括400噸平板顯示器用鉬靶材和300噸超高純鋁生產(chǎn)，建設(shè)周期為24個(gè)月，預(yù)計(jì)未來(lái)將完善公司在靶材濺射領(lǐng)域布局，增強(qiáng)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為半導(dǎo)體材料化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈中濺射靶材龍頭企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，將持續(xù)受益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)和進(jìn)口替代趨勢(shì)，同時(shí)公司產(chǎn)品進(jìn)入臺(tái)積電、中芯國(guó)際和日本三菱等國(guó)際一流晶圓加工企業(yè)供應(yīng)鏈，技術(shù)水平全行業(yè)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.26、0.36、0.53元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力低于預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；江豐電子與國(guó)外龍頭霍尼韋爾公司不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)和資料僅供參考。 |
