招商證券(600999)2018年一季報點評:經紀業務市占提升 投行保持全方位優勢
【2018-05-07】 經紀業務市占提升，股票質押增速快。2018年一季度經紀業務收入10.19億元，同比+11%，市場份額4.08%，同比提升0.18個ppt；傭金率0.038%，較17年同期有小幅下滑。公司持續推進零售經紀業務向財富管理轉型，利用大數據分析精準營銷，大力發展智能投顧業務。公司重視為客戶提供高價值服務，推出的大類資產配置機制、產品"抓風口"項目、機構MOM 和FOF 產品定制化服務均為客戶創造良好收益。截至2018年3月末，公司融資融券余額為526.91億元，較17年末-4%；股票質押式回購業務待購回余額為1866.53億元，較17年末+14.29%，市占提升0.5個ppt至4.6%。 IPO儲備項目行業領先，投行保持優勢、重視創新。2018年一季度投行業務收入3.55億元，同比-8%。18年一季度股權承銷體量可觀，其中IPO 3家，承銷金額28.34億元；可轉債2家，規模17.74億元。公司債承銷規模61億元，ABS 324.11億元。2017年公司成功承銷了市場首單銀行系類REITs，首單互聯網消費金融信托型ABN，交易所首批PPP資產支持證券。公司當前IPO儲備項目包括主板12家、中小板20家、創業板23家。 大資管格局穩固，資管規模全方位提升。18年第一季度，公司投資管理板塊實現營收2.79億元，同比+10%。截至2017 年末，公司資產管理規模達7792億元，同比+23.70%，主動管理業務規模1272 億元，同比+24.85%。資產管理規模排名第5，同比提升3 名，市場份額4.46%。公募業務方面，博時基金資管規模7587 億元，同比+23.68%，招商基金資管規模達5073 億元，同比+14.26%。私募方面，招商致遠資本積極落實從券商直投向券商私募持續轉型，設立多只基金，開拓潛在投資人。 【投資建議】預計公司2018年歸母凈利潤61.13億元，同比+6%；EPS為0.91元，BVPS為10.23元。使用可比公司估值法給予公司上市券商平均估值2018E 25.3x P/E，得出目標價23.02元，維持"買入"評級。 風險提示：市場持續低迷，市場監管進一步加強。 |
