世聯行(002285)2018年一季報點評:1季度業績現虧損 2季度料同比轉正
【2018-05-02】 2018 年1 季度歸母凈利潤虧損0.28 億元，同比-131%，符合預期世聯行公布1Q18 業績：營業收入14.7 億元，同比增長8.6%；歸母凈利潤虧損0.28 億元，同比下滑130.7%，處于公司業績預告區間（虧損0.19 億元-0.46 億元）內。公司預計1-6 月歸母凈利潤將落于2.8 億元-3.4 億元的區間內，同比增長0%-20%。 1 季度虧損主要因： 代理收入結算延遲。1 季度銀行房貸放款周期相較去年同期偏長，致使公司房屋銷售代理業務收入結算進度延后，拖累期內該業務收入同比減少25.3%。 資產運營業務拓展提速拉升營業成本。期內公司以長租公寓為代表的資產運營業務加大擴張投入力度，營業成本同比大幅增長172.3%。 計提資產減值損失大幅增加。期內公司計提資產減值損失4817 萬元，同比增長264.5%，主要源于金融業務規模提升致壞賬準備計提額增加2398 萬元。 發展趨勢 預計2 季度起盈利增速將同比轉正。公司期末已實現而未結算代理銷售額同比增長13.5%至3970 億元，預計將在未來3-9 個月為公司帶來約30.5 億元代理收入。同時考慮公司新開業的長租公寓項目將逐漸貢獻收入，我們預計公司盈利將從2 季度起扭虧為盈，并實現同比增長，全年盈利增速預計將在20%左右。 盈利預測 考慮公司金融業務收入受監管趨嚴影響，我們下調公司2018、2019年每股盈利預測2%與3%至人民幣0.59 元與0.73 元。 估值與建議 目前，公司股價對應13.9/11.2 倍2018/19e 市盈率。我們維持推薦評級，下調目標價15%至人民幣11.16 元（因金融監管環境收緊及市場風險偏好下降），新目標價對應19.0/15.3 倍2018/19e 目標市盈率和37%的上行空間。 風險 長租公寓房源拓展進度不及預期；金融監管政策進一步收緊。 |
