白云機場(600004)2017年年報及2018年一季報點評:業績符合預期 T2投產在即 建議關注時刻放量和折舊時點
【2018-04-24】 2017 年業績和1Q18 業績符合預期 白云機場公布2017 年年度業績，營業收入67.6 億元，同比上漲9.6%；歸屬母公司凈利潤16.0 億元，同比上漲14.5%，對應每股盈利0.82 元（采用加權平均股本計算），與業績快報一致。 公司同時公布2018 年一季度業績，營業收入17.2 億元，同比上漲8.84%，歸屬母公司凈利潤4.3 億元，同比上漲6.12%，對應每股收益0.21 元，符合預期。 機場收費調整利好有限。公司一季度起降架次和旅客吞吐量同比分別增長2.8%和6.4%，同期營業收入同比提升8.8%，略高于旅客吞吐量的漲幅，機場收費調整利好有限，主要因為白云機場從一類二級重分類為一類一級，大部分收費項目上調幅度相對其它上市公司而言較小。 發展趨勢 T2 投產在即，建議關注時刻放量和折舊時點。T2 預計在4 月26日正式投入運營，總面積88.07 萬平方米（其中建筑面積65.87 萬平米，交通中心面積22.2 萬平方米），商業面積為4.3 萬平方米，設計年吞吐量4500 萬人次。 收入端，建議關注航班時刻放量。根據2017 年航班運行效率報告顯示，白云機場高峰小時容量為69 架次。T2 投產如果能帶來時刻放量，預計將顯著提升公司內生增速。 成本端，建議關注航站樓折舊時點。一季度財務報告顯示，合并口徑下，在建工程增長約8 個億，固定資產小幅下滑約1 億左右，我們估計T2 的折舊未在1Q 體現，預計二季度或將有所體現。 盈利預測 我們維持2018/2019e 盈利預測16.9 億元和20.0 億元不變。 估值與建議 公司當前股價對應2018/2019 年18.6/15.8 倍P/E，1.9/1.8 倍P/B。維持中性評級和目標價17.1 元，對應2018/2019 年20.8/17.8 倍P/E，2.1/2.0，對比當前股價有12%空間。 風險 經濟增速不及預期；民航發展基金返還取消或者降低。 |
