跨境通(002640)貿(mào)易戰(zhàn)顧慮打消 重視進(jìn)出口生態(tài)鏈龍頭價(jià)值！
【2018-05-22】 1.業(yè)績(jī)回顧：環(huán)球易購(gòu)穩(wěn)定+并表優(yōu)壹營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，歸母凈利近翻倍！2017全年?duì)I收140.18億，同比+64.2%；Q4單季度52.77億，+75.27%yoy，規(guī)模仍處于高速擴(kuò)張期。歸母凈利7.51億，同比+90.72%；Q4單季度2.56億，+111.42%yoy，數(shù)據(jù)化技術(shù)及精細(xì)化管控驅(qū)動(dòng)下盈利能力進(jìn)一步提升。進(jìn)入2018年，Q1數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊優(yōu)秀：營(yíng)收46.22億，同比+74.38%，增速同比增加23.66pct，主要受益2018年優(yōu)壹并表。旗下三大子公司均表現(xiàn)不錯(cuò)：①環(huán)球易購(gòu)，作為高基數(shù)核心業(yè)務(wù)增速依舊不減，2017全年收入114.41億，同比+59.72%，凈利同比增長(zhǎng)108.57%至7.14億；18Q1營(yíng)收繼續(xù)保持高增速，同比增加38.96%至30.44億，凈利1.74億，同比+44.24%。②前海帕拓遜收入規(guī)模升至24.25億，同比+88.12%，凈利1.92億，同比+68.85%；18Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.51億，同比+79.58%，凈利0.64億，同比+44.61%。③優(yōu)壹電商18年2月開始并表貢獻(xiàn)收入7.93億。跨境電商當(dāng)前仍處于電商的高增長(zhǎng)細(xì)分賽道，紅利持續(xù)釋放，公司依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)前海帕拓遜、優(yōu)壹電商搶占行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，當(dāng)前中美貿(mào)易呈緩和趨勢(shì)逐步解除對(duì)公司影響，在"一帶一路"政策及行業(yè)雙重利好下，公司營(yíng)收邁入良性上升通道。 2.核心優(yōu)勢(shì)：自營(yíng)為主，第三方為輔的進(jìn)出口并行戰(zhàn)略布局。 公司主體環(huán)球易購(gòu)在跨境出口方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2018年1月收購(gòu)前海帕托遜剩余10%的股權(quán)，并購(gòu)優(yōu)壹電商獲取優(yōu)質(zhì)進(jìn)口電商資源，打造跨境雙向多渠道零售新業(yè)態(tài)。公司以中國(guó)制造為亮點(diǎn)，內(nèi)在推行精細(xì)化管理外在拓展行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，"出口+進(jìn)口"并舉有效擴(kuò)張規(guī)模，搶占行業(yè)制高點(diǎn)。 微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。公司依托中國(guó)制造以及全球供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)物流體系持續(xù)做大出口電商業(yè)務(wù)，并購(gòu)優(yōu)壹電商綜合戰(zhàn)略布局內(nèi)銷跨境多元生態(tài)圈，打造跨境電商第一品牌。大股東與管理層股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)一步彰顯公司戰(zhàn)略升級(jí)的信心與動(dòng)力。由于推行本地化戰(zhàn)略，公司成本支出大幅增長(zhǎng)，增速超營(yíng)收增速，預(yù)計(jì)全年會(huì)對(duì)公司凈利潤(rùn)帶來一定沖擊。因此微調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2018-19年EPS自0.93/1.23下調(diào)為0.83/1.22，當(dāng)前股價(jià)對(duì)PE分別為24/16倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：出口國(guó)相關(guān)政策法規(guī)波動(dòng)影響稅收及資金結(jié)算等業(yè)務(wù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；優(yōu)壹電商整合不達(dá)預(yù)期等 |
