中國石油(601857)2018年一季報點評:油價上漲 1Q18凈利潤同比增78.1%
1Q18凈利潤同比大幅增長。今年第一季度，公司實現營業收入5426.54億元，同比增長9.9%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤101.50億元，同比增長78.1%。 油價上漲推動業績大增。1Q18，布倫特原油實現價格67.26美元/桶，同比上漲了12.56美元/桶。一季度原油價格穩步上行帶動上游油氣開采業務盈利繼續改善；與此同時煉油與化工業務繼續維持高盈利，從而推動了公司整體業績的大幅增長。 油氣勘探與開采：油價上漲推動盈利能力逐步恢復。1Q18，公司勘探與開采業務實現營業額1394.91億元，同比增長18.07%；實現經營利潤97.41億元，同比大幅增長408.40%。第一季度公司原油實現價格63.22美元/桶，同比提升23.1%，油價上漲推動油氣勘探開采業務EBIT從1Q17的1.28美元/桶提升至1Q18的7.10美元/桶。 煉油與化工：原油加工量同比增長14.90%。1Q18，公司煉化業務實現收入1968.09億元，同比增長13.92%；實現經營收益84.41億元，同比增長3.23%。1Q18，公司原油加工量為3819.19萬噸，同比增長14.9%。從細分石化產品看，公司成品油產量同比環比均實現增長，柴汽比為1.25:1。 銷售：盈利能力同比下降。1Q18，公司銷售業務板塊實現營業收入4462.04億元，同比增長12.69%；實現經營收益18.65億元，同比下降36.17%。在汽煤柴銷量同比增長9.8%的基礎上，銷售業務盈利下降了36.17%，主要是因為該業務板塊盈利能力下降。我們認為地煉對成品油市場的沖擊，對公司銷售業務板塊盈利形成了一定影響,.1Q18，公司銷售業務板塊實現EBIT1.03美元/桶，較去年同期1.73美元/桶的盈利能力有所下降。 天然氣與管道：創2016年以來單季度最好盈利。公司天然氣與管道業務實現收入980.50億元，同比增長21.24%，實現經營收益111.87億元，同比增長13.21%。優化天然氣產運銷方案，實現天然氣銷量、價格的提升，進而推動了該業務板塊盈利繼續增長。 盈利預測與投資評級。油價企穩有助于上游業務盈利改善；石化行業景氣高位，有助于煉化業務維持高盈利。我們預計公司2018-19年EPS分別為0.35、0.40元。由于凈資產變化主要由利潤影響，因此預計2018年BPS為6.87元（=2017 BPS 6.52元+2018 EPS 0.35元），按照2018年BPS以及1.3倍PB，給予公司8.93元目標價，維持“增持”投資評級。 風險提示。原油價格繼續回落、天然氣價格可能下調、石化行業景氣度下行。 |
