銅陵有色(000630)2017年年報點評:輕裝上陣更值期待 高端銅箔將成亮點
投資要點： 維持增持評級：公司2017年歸母凈利5.5 億（+204.4%），測算實際盈利約在14 億量級：計提事項影響盈利約8.8 億。由于2018 年公司銅冶煉加工費較2017 年下調約10%將對盈利產生影響，故下調2018-2019 年EPS至0.12/0.13 元（原0.14/0.19 元），新增2020 年EPS 預測0.16 元，相應下調目標價至3.5 元（原4.5 元），對應2018 年29 倍PE，維持增持評級。 實際盈利約在14 億量級，業績表現符合預期：公司2017 年報營收/歸母凈利824.3/5.5 億元，分別同比-4.9%/+204.4%，業績表現基本符合預期。報告期內陰極銅/自產銅/硫酸產量分別為128/4.7/378 萬噸，較上年有所下降，但主要產品陰極銅/硫酸2017 年均價分別同比+31%/ 76%助力業績大幅增長。共計提資產減值損失及壞賬準備總計11.9 億（+164.90%），影響利潤總額約8.8 億（轉銷和核銷沖抵約3.1 億）。若不考慮上述影響，公司實際盈利約在14 億量級。大幅計提后2018 年輕裝上陣，盈利更值期待。 礦產銅自給率有望逐步提升，鋰電銅箔將成業績重要增量：2018 年隨著沙溪銅礦達產，公司自產銅有望達5.4 萬噸（+16%），而2019 年隨著米拉多銅礦投產自給率有望進一步提升。而銅箔方面目前具備2.7 萬噸產能（標箔2 萬+鋰電7000 噸），未來將新增2 萬噸鋰電銅箔產能，預計2018銅箔產量將達3 萬噸（鋰電1 萬+標箔2 萬），預計未來高端銅箔產能逐步釋放將成為業績重要增量。 催化劑：銅箔加工費持續快速上漲 風險提示：銅價大幅波動
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