深圳能源(000027)2018年一季報點評:一季度表現不佳 在建項目投產有望增厚業績
【2018-05-04】 煤價高企、財務費用增加、投資收益減少等多因素導致Q1業績表現不佳，隨著在建工程逐步投產，公司業績有望增厚，維持"增持"。 投資要點： 投資建議：公司Q1業績低于預期，考慮在建工程逐步投產有望增厚業績，維持18-20EPS預測為0.24/0.33/0.38元，給予18年31倍PE，維持目標價7.5元，維持"增持"評級。 事件：4月28日公司發布一季報，2018年Q1營業收入36.45億，同比增長42.22%；歸母凈利潤0.61億，同比減少45.87%。略低于預期。 電量增長助力營收大幅提升，高煤價導致毛利率下滑。收入端，Q1上網電量73.55億千瓦時，同比上升51.65%。（其中燃煤發電52.37億千瓦時，燃機發電10.71億千瓦時，風電3.55億千瓦時，光伏發電2.59億千瓦時，水電4.33億千瓦時）。電量增加的主要是2017年內加納二期燃機電廠、新疆、河北熱電聯產項目相繼投產，新機組出力所致；然而由于公司燃煤電廠的電價下降，Q1營收同比增長42.22%，略低于電量增幅。成本端，在高煤價的影響下，Q1營業成本同比上漲47.26%，Q1毛利率為19.06%，同比下降2.78個百分點。 多因致Q1業績表現不佳，在建工程投產有望增厚業績。由于在建工程較多（各類在建機組合計超過500萬千瓦），公司負債規模擴大，導致Q1財務費用4.1億元，同比增長30.06%。此外Q1投資收益僅為0.12億元，同比減少83%（去年同期為0.7億元）。上述因素拖累公司業績，Q1歸母凈利僅為0.61億元，同比減少45.87%。未來隨著在建工程投產，公司業績將有望增厚。 風險因素：用電需求疲軟、煤價超預期上漲 |
