九強生物(300406)2017年年報及2018年一季報點評:業績基本符合預期 正逐季明顯改善
【2018-05-03】 業績總結：公司2017 年實現營業收入6.9 億元，同比增長4.0%；實現歸母凈利潤2.7億元，同比增長0.6%；實現扣非后歸母凈利潤2.7億元，同比增長2.1%；EPS為0.55元。公司2018年第一季度實現營收1.6億元，同比增長16.8%；實現歸母凈利潤5790.4萬元，同比增長12.3%；實現扣非后歸母凈利潤5769.4萬元，同比增長8.22%。 業績基本符合預期，正逐季明顯改善。公司2017年和2018年第一季度實現收入同比增速分別為4.0%和16.8%，歸母凈利潤同比增速分別為0.6%和12.3%，業績基本符合預期。從單季度看，2017Q1-2018Q1歸母凈利潤同比增長分別為-19.6%、0.2%、8.63%、9.74%和12.3%，扣非后歸母凈利潤同比增長分別為-16.9%、0.1%、8.9%、13%、8.2%，即公司業績正逐季度明顯改善。從收入端看，公司2017年實現試劑收入6.4億元，同比+14.4%，主要系小兒低密度脂蛋白和北京美創凝血診斷診斷產品并表所致。公司實現儀器收入5315萬元，同比下滑39.2%，主要系2016年有青海省人民醫院儀器采購合同2870萬元影響所致。從2018Q1看，我們預計北京美創并表900多萬收入，200萬左右凈利潤，扣除影響后預計公司整體營收同比增長10%左右，歸母凈利潤8%左右，隨著美創整合的推進，公司業績逐季度大概率保持持續提升態勢。 多因素催化下，全年利潤增速將超20%：1）生化試劑行業增速近10%；2）新鋪儀器帶動試劑增長，公司自由品牌生化分析系統已推向市場，儀器可帶動試劑銷售；3）新產品小而密低密度脂蛋白開始放量，2017年收入預計3000-4000萬元，2018年有望突破6000萬元；4）美創新躍并表，新凝血產品有望高速增長。凝血行業增速25-30%，基本被外資所壟斷，國內占比很低，有小化學發光行業之稱。美創是少數同時擁有設備和試劑的國內制造商，在500速設備放量帶動下，有望增厚公司業績；5）與巨人同行，雅培里程碑款結算臨近：公司將部分產品生產工藝轉讓給雅培，在雅培完成技術吸收并準備好CE文書后結算最后的里程碑費用，同時這些產品雅培上市銷售后，公司可獲得全球銷售提成。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為0.67元、0.77元和0.89元，對應當前股價PE分別為28倍、24倍和21倍。公司精品生化行業地位穩固，引進戰略投資者后，公司經營和發展上預期出現重大變化，考慮到戰略投資在醫藥行業豐富的資源，公司外延發展預期強烈，維持"買入"評級。 風險提示：戰略推進進展或低于預期的風險；核心產品大幅降價的風險；新產品銷售上量或低于預期的風險；外延進度或低于預期的風險。 |
