隆基股份：SolarCity宣布收購Silevo并興建組件工廠
研究機構：國金證券撰寫時間：2014.6.17 事件 ElonMusk旗下的美國光伏項目開發及系統集成商SolarCity（SCTY）17日在官網發布博客稱已簽約收購美國高效單晶光伏組件生產商Silevo，并計劃在未來兩年內在紐約州建設年產能1GW以上的組件工廠。 隆基股份持有美國Silevo公司10%股份（依據投資協議，不享有表決權）。 評論 1.Silevo公司概況： Silevo是一家由兩名出自應用材料公司（AppliedMaterials，Inc）的華人半導體專家于2007年在美國硅谷創立的高效晶硅光伏電池研發和生產企業，其核心技術和專利是一種名為“Triex”的基于N型單晶硅片的高效晶體硅光伏電池結構，這一技術的特點是能夠以接近傳統晶硅光伏電池/組件的成本，實現最高24%的光電轉化率，同時具備薄膜組件特有的優良溫度特性。 Silevo在2011年10月正式公開發布“Triex”技術以及使用這一技術生產的高效單晶電池和組件產品，除了在硅谷的一條試驗生產線外，Silevo在杭州還擁有一條32MW的量產生產線（杭州賽昂電力，Silevo占65%股權比例），目前量產電池片效率21.4%。隆基股份此前與杭州賽昂電力簽有2013~2016年N型硅片供貨框架協議，總計劃供貨量超過3億片，協議金額超過30億元。 2.短期有望帶來投資收益，長期則有望帶來巨額單晶硅片訂單； 根據隆基股份2013年年報顯示，公司持有的Silevo10%股份以成本法核算的價值為7588.32萬元人民幣（對應Silevo估值約1.2億美元），此次SolarCity公告并未披露收購Silevo的對價，但我們預計短期內給公司帶來一筆可觀的投資收益將是大概率事件。 更重要的是，作為Silevo規?；慨a過程中的N型單晶硅片主力供應商，SolarCity未來大手筆建設的GW級組件工廠有望給公司帶來巨額硅片訂單。 3.收購事件再次驗證高效單晶路線將是未來光伏行業的明確發展趨勢。 目前基于N型單晶硅片的高效電池組件生廠商主要是美國Sunpower和日本松下（收購的Sanyo）兩家，兩者生產的高效單晶電池/組件轉化率均可超過22%/20%，但缺點是復雜的生產工藝決定了居高不下的成本水平，近幾年來，如Silevo、LG、TetraSun等諸多企業致力研發生產低成本的高效晶硅電池的成果顯著，且不約而同地均基于N型單晶硅片。 繼TetraSun去年被FirstSolar收購以后，SolarCity對Silevo的收購再次說明光伏行業中的國際領先企業對高效單晶技術路線的認可，也驗證我們此前在報告中多次強調的行業觀點：隨著全球光伏終端需求結構向中小型屋頂轉移、系統成本構成中組件成本占比的不斷降低，高效單晶技術路線將是光伏行業明確的發展趨勢。 投資建議 在本次收購產生的投資收益尚未明確的情況下，我們暫時維持公司2014~2016年EPS預測為0.68，1.24，1.85元，并再次強調，公司作為具有較高進入壁壘的單晶硅片行業中的絕對龍頭（規模最大、成本最優），將是未來單晶份額提升最大的受益者，建議積極“買入”，6個月目標價20.5元。 |
