航天機電：兩翼齊飛高增長 國企改革添動力
研究機構：宏源證券撰寫時間：2014.6.15 投資要點： 公司在光伏行業具有技術、資源、資金等優勢，業務逐步拓展； 公司汽配業務有望通過外延式擴張來成為新的業務增長點； 國企改革建立激勵約束機制，為發展添加動力。 航天機電目前擁有新能源光伏、高端汽配和新材料應用三大產業格局，公司實際控制人是國務院國有資產監督管理委員會，第一大股東是上海航天工業（集團）有限公司，持股比例31.86%。2014年，公司計劃實現營業收入54億元，利潤總額3億元；2015年，銷售收入實現107億，“十二五”累計電站出售規模實現1GW。 公司主營業務： 近年組件產能規模不斷提升，2014計劃完成電池片生產600MW、組件700MW，其中非產業鏈內銷售500MW，毛利率提升。 航天機電在光伏電站開發方面具有一定優勢，據NPDSolarbuzz調研，2013年按全年完工項目安裝規模順序排列，中國太陽能光伏項目承包商中航天機電以超過600MW的規模排名第二。 在寧夏、河北、甘肅、陜西、云南等地簽訂GW級戰略合作協議，儲備豐富項目資源。目前已拿到核準電站300-400MW，后期可能收購部分電站資源做儲備。 2014年計劃自建電站500MW，承接EPC100MW，核準或備案批復450MW，并網投運400MW，實現電站出售400MW，并建GW級電站運維監控中心。 公司和上實集團成立了合資子公司上實航天星河能源，用于收購并運營光伏電站，并擬進行增資，增資完成后，其注冊資本達到6億元，航天機電持股15%。 公司退出低附加值盈利能力差的汽配產品，并大力發展系統及汽車電子產品，有望通過兼并收購等方式來實現外延式的擴張。 盈利預測及投資評級：電站項目資金優勢明顯，目前大股東及國開行等低息貸款資金額度達30億。我們預計公司2014-2016年EPS為0.25元、0.46元和0.57元，首次給予評級為“買入”，目標價10元。 |
