風(fēng)帆股份：汽車啟動(dòng)電池龍頭 期待AGM電池需求快速增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：民生證券 撰寫時(shí)間：2014.5.21 一、事件概述 近日，我們對(duì)風(fēng)帆股份進(jìn)行的實(shí)地調(diào)研，公司目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，前次非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，將陸續(xù)釋放產(chǎn)能。 二、分析與判斷 中船重工旗下公司，汽車啟動(dòng)電池龍頭企業(yè) 風(fēng)帆股份隸屬中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司，是國(guó)內(nèi)汽車起動(dòng)電池龍頭，國(guó)內(nèi)汽車起動(dòng)電池市場(chǎng)占有率達(dá)到20%，是一汽大眾、上海大眾、上海通用、北京現(xiàn)代、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車的常年合作商。2013年汽車起動(dòng)電池產(chǎn)量1210萬(wàn)只，公司電池產(chǎn)品中還包括儲(chǔ)能電池、AGM電池、動(dòng)力型鋰電池新能源電池。 募投項(xiàng)目即將進(jìn)入釋放期，AGM電池未來(lái)幾年或?qū)⒊霈F(xiàn)快速增長(zhǎng) 公司目前電池生產(chǎn)基地布局在本部、清苑和徐水和唐山，定增“徐水500萬(wàn)只高性能密封型免維護(hù)鉛酸蓄電池項(xiàng)目”2013年底建設(shè)進(jìn)度70%，預(yù)期今年建設(shè)將完工，按照第一年產(chǎn)量50%計(jì)算，2014年電池產(chǎn)量增加約250萬(wàn)只。AGM項(xiàng)目目前也在建設(shè)中，預(yù)期2015年完工，公司將根據(jù)需求情況動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能。AGM電池主要用于汽車自動(dòng)駐車系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)汽車的節(jié)能減排，目前歐洲已開(kāi)始推廣AGM在汽車中使用。隨著我國(guó)環(huán)保節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的提高，AGM電池預(yù)期將步入快速增長(zhǎng)期。 市場(chǎng)化銷售網(wǎng)絡(luò)，期待備件銷售帶來(lái)公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升 公司一直重視產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道的建設(shè)，銷售方面有17家分公司，500多家一級(jí)代理商，銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道完備。2013年公司在京東開(kāi)設(shè)了旗艦店，統(tǒng)計(jì)顯示從去年到今年5月共銷售了不同型號(hào)的電池近千只，為未來(lái)網(wǎng)絡(luò)化營(yíng)銷打下了一定基礎(chǔ)。由于備件市場(chǎng)銷售產(chǎn)品毛利略高于整車配套產(chǎn)品毛利，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張將有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，期待量?jī)r(jià)齊升。 期待改革細(xì)則出臺(tái)，大股東承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 公司大股東中船重工《關(guān)于完善電池業(yè)務(wù)整合承諾的函》中表示未來(lái)會(huì)將武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入公司；觸發(fā)條件是國(guó)家有關(guān)部門出臺(tái)關(guān)于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細(xì)則； 履約期限為在觸發(fā)條件滿足后1年內(nèi)啟動(dòng)注入工作。未來(lái)資產(chǎn)注入將大大提升公司電池業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司為國(guó)內(nèi)啟動(dòng)電池龍頭企業(yè)，即將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，我們預(yù)計(jì)2013到2015年EPS分別為0.33元、0.42元和0.59元，對(duì)應(yīng)的PE為30、23、17倍，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 募投項(xiàng)目進(jìn)度放緩，AGM需求未達(dá)預(yù)期，鉛酸電池環(huán)保事件影響。 |
