華測檢測：檢測服務龍頭企業值得持有 推薦評級
2014-04-10 類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：史成波 吳慧敏 ［摘要］ 業績符合預期1、2013年公司實現營業收入7.77億元，同比增長26.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元，同比增長27.09%。符合預期。 2、預告1Q14業績下滑-50%~-30%。低于預期，但不改全年判斷。 3、與加州大學洛杉磯分校健康服務系統（UCLAHealth）建立戰略合作伙伴關系，開拓中國醫學檢測市場。 發展趨勢1、行業基本面趨好。2013年國家認監委預計市場1，678億，14年超過2，100億，行業穩健增長；同時檢驗檢測認證市場開放的趨勢愈發明顯，利好民營第三方檢測機構。公司作為行業龍頭，14年營收和利潤有望實現高增長。 2、1Q14業績低于預期，主要因為：收入端，增長相對較低，我們預計15%-20%；成本端，去年投資項目較多和人力成本政策相對寬松（去年增聘了416人，其中銷售人員新增163人），擠壓了利潤。但1Q凈利潤占比較小，不影響全年業績判斷。 3、加大并購力度。未來三年公司將并購作為重點，通過并購國內外的優質標的，實現外延式增長。2014年華安檢測、大連華信、新加坡POLYDNT、黑龍江華測等并購標的將陸續并表，增厚業績。 4、強勢進入高天花板領域。公司已經在市場天花板較高的醫療、工程領域加大布局力度。在醫學領域已經布局了醫學檢測、GLP實驗室、職業安全與衛生、職業健康檢查等項目，包括本次公告的與UCLAHealth戰略合作，開拓醫學檢測市場，2015年有望陸續貢獻盈利。 5、加大區域布局，貼近市場。2013年公司在安徽、重慶、沈陽、黑龍江、等地投資布點，貼近不同區域市場，增加增長潛力。 盈利預測調整預計公司2014-15年凈利潤分別為1.98、2.57億元，同比增長32.2%、29.9%，對應的EPS分別為0.54、0.70元。 估值與建議對應當前股價，公司2014-15年P/E分別為36.1x、27.8x，維持推薦評級，12個月目標價30元。 |
