陽(yáng)光電源(300274)光伏逆變器龍頭地位穩(wěn)固 電站系統(tǒng)與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開疆辟土高增長(zhǎng)
【2018-05-09】 逆變器主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，國(guó)內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)國(guó)外快速擴(kuò)張。公司的逆變器始終保持著出貨量數(shù)一數(shù)二的行業(yè)地位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率接近30%，此外光伏逆變器目前還不在雙反之列，公司自上市以來，海外市場(chǎng)營(yíng)收逐年遞增，并且占總營(yíng)收的比重一直保持穩(wěn)定。2017年公司逆變器出貨量為16.5GW，其中海外市場(chǎng)3.3GW。預(yù)計(jì)18年隨著公司海外市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展，海外業(yè)務(wù)有望出貨4-5GW，增加50%-100%。 電站業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，扶貧、戶用優(yōu)勢(shì)明顯。公司近年來電站業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，領(lǐng)跑者方面，公司2017年9月獲得了光伏逆變器"領(lǐng)跑者"先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證證書，在第三批領(lǐng)跑者基地中也中標(biāo)了渭南和大同基地。在光伏扶貧方面，公司有多個(gè)光伏扶貧示范項(xiàng)目成功并網(wǎng)，此批項(xiàng)目主要分布在安徽、山東、湖北、江西、河北5個(gè)省份11個(gè)貧困縣區(qū)，項(xiàng)目總裝機(jī)容量超過470MW，單體規(guī)模最大的項(xiàng)目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW，單體規(guī)模最小的戶用電站僅3kW，各項(xiàng)目均因精準(zhǔn)扶貧模式及高水準(zhǔn)工程質(zhì)量，成為所在縣區(qū)精準(zhǔn)扶貧的重要窗口示范項(xiàng)目。在戶用方面，公司成立了SunHome 全球品牌，發(fā)力戶用光伏市場(chǎng)。根據(jù)公司規(guī)劃，其渠道要實(shí)現(xiàn)市縣鎮(zhèn)三級(jí)網(wǎng)絡(luò)立體覆蓋，短期內(nèi)要實(shí)現(xiàn)10個(gè)省的代理商網(wǎng)絡(luò)覆蓋，預(yù)計(jì)到2018 年底形成1000 家縣區(qū)級(jí)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。未來2-3年內(nèi)，達(dá)到3000家的縣區(qū)級(jí)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，10萬家的鄉(xiāng)鎮(zhèn)村網(wǎng)絡(luò)。到2020 年實(shí)現(xiàn)家庭光伏中國(guó)市場(chǎng)占有率第一的目標(biāo)。預(yù)計(jì)陽(yáng)光電源2018年戶用裝機(jī)將實(shí)現(xiàn)3-5萬戶。 儲(chǔ)能的先行者，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將爆發(fā)。公司借助于三星世界領(lǐng)先的儲(chǔ)能技術(shù)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，使陽(yáng)光電源在儲(chǔ)能逆變器這條路上邁出了關(guān)鍵的一步。作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，自2016年開始，短短一年公司儲(chǔ)能上的營(yíng)收已經(jīng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。根據(jù)公司2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能逆變器營(yíng)收金額接近6500萬。開拓市場(chǎng)，技術(shù)先行，伴隨著國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)，公司在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上極具發(fā)展?jié)摿Γ劝l(fā)優(yōu)勢(shì)非常明顯。 盈利預(yù)測(cè)：公司作為光伏逆變器的龍頭企業(yè)，在光伏行業(yè)多輪的洗牌中依然憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)屹立其中，并且通過技術(shù)協(xié)同和市場(chǎng)協(xié)同把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到風(fēng)電、儲(chǔ)能和新能源車領(lǐng)域，為公司的長(zhǎng)足發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。隨著光伏行業(yè)臨近平價(jià)上網(wǎng)，行業(yè)整體估值上移動(dòng)力十足，公司作為光伏行業(yè)龍頭企業(yè)，應(yīng)該享受一定的估值溢價(jià)，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的凈利潤(rùn)將達(dá)到14.06億元、18.18億元和22.29億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為18倍、14倍和11倍。首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司逆變器出貨量不達(dá)預(yù)期，電站業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，光伏行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。 |
