河北專項整治廢酸排放 鈦白粉或因供給受限漲價（概念股）

【2018-05-29】    公司發布公告《關于簽署戰略合作框架協議的公告》：公司與攀枝花市人民政府簽署《攀枝花釩鈦磁鐵礦資源綜合開發深加工戰略合作框架協議》。公司計劃在未來5年累計投資50億元人民幣，重點圍繞“高質量利用攀西鈦資源大規模生產氯化法鈦白粉產業鏈”，分期分批實施技術創新和產業化項目。

    評論：

    1、攀枝花鈦礦資源豐富，本次框架協議既有利于攀西地區礦產高效利用，又有利于保障公司鈦白粉原材料供應。

    從全球鈦礦分布看，我國鈦鐵礦儲量占全球儲量的28%，排名全球第一。四川攀枝花地區又是我國最大的鈦精礦產地，2017年鈦礦總產量約為373萬噸，其中四川地區產量為270萬噸，占國內總產量的72%，因此攀枝花鈦礦的運行情況直接影響我國鈦礦資源的穩定供應。

    攀西地區的釩鈦磁鐵礦資源，礦產伴生著釩、鈦、鈷、鎵等十幾種稀有貴重金屬，原礦品味需要進一步開發利用。因此本次合作框架協議，需要公司在已經取得的釩鈦磁鐵礦資源綜合開發利用成果的基礎上，加大創新開發力度。公司計劃在未來5年累計投資50億元人民幣，重點圍繞“高質量利用攀西鈦資源大規模生產氯化法鈦白粉產業鏈”，分期分批實施技術創新和產業化項目，力爭5年內取得產業化轉化突破，10年內形成完整的大規模工業生產產業鏈。

    2、鈦白粉從16年進入景氣持續至今，行業運行情況已經證明供需實質好轉。

    供應方面：2015-2017年行業產能僅增加2.6萬噸，行業開工率從65%到73%到80%，以滿足國內需求和出口的增長。2017年我國鈦白粉生產結構依舊以硫酸法為主，氯化法產能僅占到7.5%，未來供給增加只能靠氯化法新增產能的釋放。我們認為公司6萬噸氯化法生產線運行穩定，產品質量良好，基本掌握了氯化法工藝路線，而其他新增產能尚無大規模運行前例，從目前工藝掌握情況和建設進度，公司20萬噸氯化法有望在國內率先投產。同時，我國鈦白粉每年仍有20萬噸左右需要進口，主要為氯化法產品，公司新增產能釋放將有效實現進口替代。需求方面：2017年中國鈦白粉出口83.09萬噸，同比增長15.33%；凈出口62.2萬噸，同比增長17.1%，與我們16年判斷一致；2018年3月份鈦白粉出口量10.4萬噸，環比增加47.75%，同比增加50.75%；我們認為出口量上依然來自印度、巴西等發展中國家的拉動，價格由于國際巨頭tenuous、科慕、VENATOR相繼提價，將直接利好中國出口價格。出口的持續向好使得中國鈦白粉市場的供需格局發生改變，行業景氣度將持續。

    3、維持對公司“強烈推薦-A”的投資評級。

    公司17年收購瑞爾鑫，增強公司選礦能力，未來還會加快并購鈦礦的速度。我們看好公司長期的發展。鈦白粉價格維持高位已經說明行業供需發生實質改變，公司擁有56萬噸鈦白粉產能，后續氯化法鈦白粉仍在擴產，龍頭地位穩固，綜合成本低于行業平均水平，根據我們假設，預計18-20年每股收益1.31元、1.59元和2.24元，相應PE分別為11倍、9倍、6倍，維持投資評級不變。

    4、風險提示。鈦白粉行業價格走勢低于預期風險，《戰略合作框架協議》的付諸實施以及實施過程中均存在變動的可能性。