長城汽車(601633)電動智能齊發展 高端突破再前行
【2018-05-23】 持續擴大經營規模，夯實產能基礎： 長城汽車是中國最大的SUV制造企業。目前，旗下擁有長城、哈弗、WEY、歐拉四個品牌，產品涵蓋SUV、轎車、皮卡三個品類。目前，公司擁有保定（含徐水區）、天津兩大生產基地。俄羅斯圖拉工廠預計將于2019年建成投產，預計產能8萬輛。重慶永川生產基地預計將于2019年底建成投產，預計產能25萬輛。 堅持聚焦SUV，以創新驅動產品升級： 2017年，公司新老車型更替基本完成。年度內，公司推出全新哈弗H6以及豪華品牌WEY系列VV7，VV5等車型。新車型上市后贏得了消費者的廣泛認可，助力公司結構改善及盈利水平恢復，促進長城汽車進一步鞏固SUV市場領先地位。2018年還有更多重磅車型值得期待。 新能源與智能駕駛雙管齊下共發展： 長城汽車在深耕傳統市場的同時，也積極開發新能源汽車、智能駕駛汽車。與寶馬簽署合作意向書，以增資入股方式獲得河北御捷25％的股權，通過全資子公司認購Pilbara Minerals的新增股份等都將助力公司在新能源領域的發展。在智能駕駛方面，長城汽車于2017年正式發布了"i-Pilot智慧領航"自動駕駛系統并計劃率先在WEY品牌車型上搭載i-Pilot1.0系統，實現美國SAE L3+級別自動駕駛。同時就智能駕駛技術各版塊分別與博世、德爾福、瑞薩、百度等公司進行戰略合作，積極提升智能駕駛關鍵技術及布局。 看好公司業績穩步回升，首次覆蓋給予"推薦"評級： 受多方面因素影響，2017年公司業績觸底。我們預計隨著公司產品結構持續上移，WEY品牌開始發力，從2018年開始業績增長驅動力將發生變化，公司進入"后哈弗H6時代"，看好今年營收和毛利水平雙雙大幅回升。預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為76.30/82.03/105.54億元，EPS分別為0.84/0.90/1.16元，對應最新收盤價PE分別為13.4x/12.5x/9.7x。首次覆蓋給予"推薦"評級。 風險提示：汽車行業景氣度下降；車市競爭激勵程度加劇；新車銷量不及預期；電動化、智能化戰略推進不及預期 |
