赫美集團(002356)2017年年報及2018年一季報點評:奢侈品運營資源加速整合 影響短期業(yè)績
【2018-05-14】 商業(yè)資源整合加速，影響短期業(yè)績 2017 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.10 億元，歸母凈利潤1.44 億元，EPS 為0.46元，業(yè)績略低于預期，主要由于1）商業(yè)業(yè)務并表存貨跌價導致資產(chǎn)減值損失在增加；2）崇高百貨尚未并表影響（17 年承諾3500 萬利潤）。公司擬10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0 元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增7 股。 2018Q1，公司收入6.27 億，歸母凈利潤2302 萬元，扣非后歸母凈利潤1008萬元。18Q1 收入與利潤略低于預期，主要因：1）崇高百貨尚未并表影響較大（18 年承諾全年5250 萬利潤）；2）主要代理品牌ARMANI 調(diào)整旗下產(chǎn)品線，部分品牌門店關閉所致；3）商業(yè)資源整合進行中，短期存貨跌價計提占比較高，資產(chǎn)減值損失在銷售收入中占比達到12.37%。公司公告，預計2018 上半年歸母凈利潤變動區(qū)間為0.6 億元至1 億元，變動幅度為-29.55%-17.42%。我們預計，公司商業(yè)資源整合有望在18H1 初步完成，屆時業(yè)績將加速釋放。 服飾業(yè)務占比提升，盈利能力提升 18Q1，公司整體毛利率為55.94%，同比提升明顯；銷售費用率達19.57%，同比大幅提升，主要因服飾業(yè)務占比大幅提升；管理費用率為15.26%，財務費用率為3.96%。18Q1，公司凈利率為6.41%，基本符合預期。 奢侈品運營資源加速整合，與尚品網(wǎng)合作可期 公司 17 年先后收購了上海歐藍、崇高百貨及彩虹集團中國區(qū)等國際品牌運營商，并加速剝離非相關資產(chǎn)。目前，公司運營管理近40 個高品質(zhì)國際品牌，門店超過200 家，遍布國內(nèi)七大地區(qū)近50 個城市中的130 多個商業(yè)地產(chǎn)，品牌優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢初步建立。 風險提示 收購企業(yè)業(yè)績未達預期；奢侈品行業(yè)海外消費回流狀況不及預期。 奢侈品運營資源加速整合，維持"增持"評級 公司是我國奢侈品運營領域龍頭企業(yè)，渠道運營的經(jīng)驗豐富，激勵機制良好，進一步整合行業(yè)資源，享受行業(yè)集中度提升以及海外消費回流的紅利。預計18/19/20 年EPS 分別為0.84/1.18/1.55 元，維持"增持"評級，建議關注。 |
