正海磁材(300224)2018年一季報點評:永磁材料、新能源電機驅動業務營收雙雙取得突破 業績回升 維持增持評級
【2018-05-04】 釹鐵硼磁材和新能源電機業務盈利水平共同提升促進業績增長，匯兌損失增加拖累業績！一季度，公司主營業務釹鐵硼磁材在汽車EPS、節能環?？照{、新能源汽車領域銷售數量大幅提升，銷售收入利潤明顯改善。新能源電機驅動方面，1-3 月新能源汽車銷售18.2 萬輛，同比增長145%。在新能源汽車政策逐步明朗，銷售好轉的環境下，公司充分把握核心客戶產品需求，推進客戶戰略合作，新能源電機驅動系統業務訂單和收入同比大幅提升，毛利率改善。磁材和電機兩大主營業務共同促進業績同比改善。但是，報告期內由于人民幣升值造成匯兌損失增加使得財務費用（相比2017 年一季度增加1 億元），較大程度拖累了利潤水平。 銷售訂單情況良好，在建工程持續推進，公司未來業績企穩好轉！第一季度完成釹鐵硼永磁材料訂單2.31 億元，新增訂單2.90 億元，完成新能源汽車電控系統訂單0.75 億元，新增訂單1.0 億元（目前新能源汽車電控系統訂單完成僅10.55%），公司訂單的快速增長為未來業績提供保障。與此同時，公司2000 噸/年高性能釹鐵硼永磁材料擴張項目、研發中心項目、新能源汽車驅動系統浦江項目穩步推進，顯示了企業擴張和降低成本仍在持續之中；行業層面，預計2018 年伴隨中小型機組的放量風電領域將重回增長，促進釹鐵硼磁材銷量。新能源汽車方面，2018 年預計整車國內銷量將達到110 萬輛，同比增速超過40%，預計大郡業務訂單較去年將持續改善。不過，我們注意到報告期上海大郡前五大客戶的銷售收入占比從年初的53%提高到91%，應收賬款有2.5 億元，高集中度和高應收賬款可能帶來一定經營風險，應密切關注。 維持盈利預測，維持增持評級！我們認為公司在釹鐵硼磁材特別是新能源汽車用釹鐵硼領域布局深厚，具有較強的龍頭優勢，將長期享受新能源汽車行業市場增長的紅利！一季度業績符合預計，我們維持公司2018-2020 年的凈利潤預測1.17 億元、1.63 億元、4.39 億元，對應目前股價的動態PE 分別為55/41/15 倍，維持“增持”評級！ |
