飛凱材料(300398)2018年一季報點評:Q1業績大幅增長 各業務協同效應顯現
【2018-05-05】 業績增長符合預期，半導體材料、屏幕顯示材料協同性顯現。一季報增長主要因為：1）公司分別于2017年3月、7月、9月完成對長興電子60%控股權、大瑞科技100%股權、江蘇和成100%股權的收購。2）深耕細作原有市場，紫外光固化產品收入穩定增長，電子化學材料產品持續增長，逐漸成為公司新的利潤增長點。 光纖光纜涂覆材料行業企穩，半導體材料板塊初具規模。 2016-2017年，受競爭對手主動降價影響，光纖光纜涂覆材料產品價格相比2015年持續下滑。隨著我國光纖光纜的需求空間打開，及5G時代來臨帶動光纖光纜新一輪成長，未來有望量價復蘇。公司的半導體板塊現已初具規模，主要應用于集成電路封裝。公司收購大瑞科技、長興昆電等進軍封裝材料；日本設立孫公司布局光刻膠；未來將與公司濕化學品一起發揮協同效應。 國產化率提升疊加產能轉移，江蘇和成未來有望持續高增長。 2017年，中國大陸共有4條11代面板線在建，同時多條8.5代線進入量產階段，面板產能將繼續保持高速增長。目前我國的液晶顯示行業的材料進口替代正處于快速成長期，公司有望受益于行業的快速成長以及巨大的材料進口替代空間，業績保持持續增長。另外，公司全力推進"5500t/a合成新材料項目"、"TFT光刻膠項目"、"50t/a高性能光電新材料建設項目"等項目的建設和試運行，推動公司內生持續增長。 盈利預測及估值 公司已經形成光纖涂覆材料、半導體材料及屏幕顯示材料三大板塊，內生+外延驅動公司持續成長。預計2018-2020年EPS為0.71元，0.91元，1.19元，當前股價對應18-20年PE為32.8X、25.9X和19.7X。 風險提示:產品價格及毛利下滑的風險，外延擴張不及預期。 |
