雙箭股份(002381)2017年年報點評:年報符合預期 輸送帶量價均有改善
【2018-04-11】 業績基本符合預期，營收實現進一步增長。公司隔夜發布了2017年報，報告期內公司實現營收11.4億元（較我們預測的10.6億元高出7.5%），同比增長6.2%，實現歸母凈利潤1.1億元（較我們預測的0.9億元高出18.9%），同比增長108.7%，扣非實現利潤3088.1萬元，同比下滑43.2%。公司2017年業績符合前期在三季報公告的業績預告區間（1.08-1.24億元），符合預期。 輸送帶業務的量和價均得到改善。從大環境來看，行業內價格戰、原材料成本上升、環保趨嚴，輸送帶行業整體承壓，公司通過推出節能、耐高溫、耐腐蝕、高強度等高附加值輸送帶，堅持“從做大到做強”的發展戰略，維持行業領頭羊。報告期內，公司生產輸送帶3763.9萬平方米，同比增加6.8%，銷售輸送帶3669.5萬平方米，同比增加6.4%。從銷售均價的變動來看，公司2014-2017年銷售均價分別為32.7、29.5、26.5、28.6元/平米，我們認為，公司2017年銷售均價拐頭向上一方面由于部分原材料漲價傳導到下游，更多由于下游煤炭鋼鐵港口等需求改善，以及行業內因為環保整治因素導致部分小廠關停，大多數輸送帶產品結束價格戰，雙箭作為行業龍頭率先提價。 持續布局養老健康產業，看好新業務前景。近年來，公司不斷加大在養老產業及醫療健康領域的布局，先后在桐鄉、蘇州、上海等地新設養老醫療子公司。報告期內，公司控股的蘇州紅日養老院在2017年9月正式開業。11月，鳳鳴街道養老服務中心暨和濟頤養院鳳鳴分院正式啟用，該項目采用“公建民營”模式，由鳳鳴街道投資建設，和濟頤養院負責運營。同月，桐鄉和濟源盛門診正式開業，其作為和濟頤養院的配套機構，為入住老人提供醫療服務，同時為今后醫養結合模式的推廣奠定基礎。此外，報告期內公司通過上海雙箭出資入伙上海金浦醫療健康股權投資，借助專業投資團隊的專業能力投資醫療健康領域。我們認為，在相關政策逐步到位與養老消費觀念升級的帶動下，公司正迎來布局醫養結合的黃金時期，看好新業務的發展前景。 財務預測與投資建議 小幅下調盈利預測，維持增持評級。我們預測公司2018-2020EPS分別為0.22/0.26/0.30元（原預測值為2018-2019年0.26/0.28元，業績下調主要由于2017輸送帶行業繼續價格戰導致2017年公司的綜合毛利率降至20.5%，低于我們前期預測的27.8%），對應PE分別為35/29/25倍，根據可比公司給予2018年37X對應目標價8.14元（原目標價10.84元），維持增持評級。 風險提示 1）輸送帶行業價格戰加劇，2）新設頤養院的入住情況不及預期。 |
