韻達股份(002120)增速還是一如既往的快！
【2018-05-22】 事件。公司公告2018 年4 月份快遞服務(wù)主要經(jīng)營指標(biāo)：完成業(yè)務(wù)量5.52 億件，同比增長52.49%；快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入9.14 億元，同比增長30.95%。 智能化設(shè)備賦能助力業(yè)務(wù)量增速持續(xù)加速度。4 月業(yè)務(wù)量增速52.49%，遠遠跑贏行業(yè)同期25.8%的增速，究其主要原因，公司近幾年自動化分揀設(shè)備投入功不可沒。以2017 年為例，在業(yè)務(wù)量同比增長高達46.86%的背景下，生產(chǎn)人員從2016 年6924 人下降到2017 年6515人，這體現(xiàn)出公司逐步以自動化設(shè)備替代人工勞動的趨勢。在業(yè)務(wù)量增速持續(xù)加速度的背景下，公司通過對自動化、智能化設(shè)備投入的加大，既減少對人工技能的依賴，又可以加大全程時效、提高快遞服務(wù)水平。以百萬件申訴率與菜鳥指數(shù)為例，韻達持續(xù)位于加盟快遞公司的前列。在商家逐漸將快遞物流作為消費者購物體驗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)、并將性價比作為選擇快遞供應(yīng)商重要指標(biāo)背景下，韻達股份較好的服務(wù)質(zhì)量助力其業(yè)務(wù)量持續(xù)跑贏行業(yè)。 單件平均收入的變化與價格策略無關(guān)。以2017 年為例，單件收入同比下降8.98%，下降幅度為0.19 元。但細(xì)拆單件收入，每件中轉(zhuǎn)費與2016 年基本，單件面單費下降0.18 元，這與電子面單的使用率進一步提升有關(guān)。再以2017 年4 月為例，單件平均收入同比下降14.13%，應(yīng)與公司包裹輕量化策略有關(guān)，這也反應(yīng)了公司在極高業(yè)務(wù)量增速背景下，開始從服務(wù)公司經(jīng)營策略出發(fā)對業(yè)務(wù)需求進行篩選。從加盟商的反饋，一方面總部的收費標(biāo)準(zhǔn)并沒有下降，另一方面總部開始不同程度限制加盟商對大件的攬收。 快遞行業(yè)仍在高景氣的通道。一方面，4 月快遞行業(yè)平均單價同比增長0.56%，是歷史上除了春節(jié)錯期以外正常月份的首次正增長。我們認(rèn)為2017 年行業(yè)均價總體將會呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，具體到單月將會呈現(xiàn)窄幅區(qū)間波動態(tài)勢。此外，快遞淡旺季單價差異將會逐漸明顯，電商旺季所在的單月有望出現(xiàn)單價同比正增長，背后的主要邏輯是行業(yè)短期供給不足；另一方面，CR8 達到81.1，自2018 年以來，CR8 也基本上是逐月破新高的態(tài)勢，背后的主要邏輯仍然是中小公司加速離場，如快捷、全峰等。 投資建議。快遞行業(yè)仍在高景氣通道，2017 年行業(yè)終端價格企穩(wěn)比較確定，競爭格局持續(xù)改善。自動化、智能化設(shè)備投入將會賦能韻達的快遞網(wǎng)絡(luò)，助力公司未來業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)在加速度的跑道上狂奔。我們維持2018-2020 年盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020 年EPS 為1.64元、2.06 元、2.64 元，對應(yīng)PE 為31 倍、25 倍、19 倍，維持"買入"評級。 |
