中國神華(601088)2018年一季報點評:煤炭產量下降拖累業績
【2018-05-10】 一季度凈利潤同比下降4.92%： 2018 年一季度公司實現收入629.79 億元，同比增長3.14%，環比下降4.88%；實現歸屬股東凈利116.33 億元，同比下降4.92%，環比增長23.91%；毛利率為40.10%，同比下降1.8 個百分點，環比下降3.4 個百分點；單季度EPS 為0.58 元。 煤炭板塊產量下降引致盈利下滑：煤炭板塊實現收入487.85 億元，同比增長0.2%，實現毛利136.3 億元，同比下降10.4%；毛利率為27.9%，同比下滑3.3 個百分點。一季度公司煤炭產量7210 萬噸，同比下降7.6%；煤炭銷量1.08 億噸，同比下降4.3%；煤炭銷售均價440 元/噸，同比上漲4.8%；自產煤噸煤成本114.3 元，同比上漲8.0%。自產煤產量下降導致噸煤成本攤銷的固定成本上升，同時低毛利的外購煤量同比增加41.8%，導致盈利能力下滑。 電力板塊量增價升帶動盈利回升：一季度公司電力板塊收入208.85 億元，同比上升15.6%，毛利43.7 億元，同比49.9%上升；毛利率為20.9%，同比上升4.8 個百分點。電力板塊業績的回升來自量價齊升，一季度公司發電量、機組利用小時、售電價格同比分別上升11.02%、8.28%和3.26%，同時由于發電量增加，度電成本同比下降1.7%。 運輸及煤炭化工分部盈利同比上升：運輸板塊實現收入117.92 億元，同比增長4.58%，實現毛利70.88 億元，同比增長5.63%，毛利率為60.11%，同比上升0.60個百分點。 投資建議：我們維持對公司2018 年至2020 年每股收益分別為2.24 元、2.07 元和2.20 元的預期。凈資產收益率分別為14.1%、12.1%和11.9%，公司的煤電路港運一體模式造就公司的穩健和防御性，年內有望啟動集團資產收購，維持增持-A 建議。 風險提示：經濟增長低于預期，環保管制影響超預期。 |
