張江高科(600895)2017年年報及2018年一季報點評:減少出售增加租賃 暫時影響業績
【2018-05-16】 事件一。公司公布2017年年報。報告期內，公司實現營業收入12.5億元，同比減少40.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.68億元，同比下滑35.7%；實現基本每股收益0.30元。公司每10股派發現金紅利1元（含稅）。 2017年，公司房產銷售減少和數訊信息出售不再并表，營業收入減少40.0%；同期公司凈利潤減少35.7%。根據公司2017年年報披露，2017年，公司實際完成認繳股權投資（除地產類投資外）6.52億元，其中通過公司參股48%的深圳市張江星河投資企業（有限合伙），主導投資布局了云從科技、格諾生物、美味不用等等一批科技領軍企業。2017年，公司房地產業務實現合同銷售面積4.77萬平；實現合同銷售金額3.43億元，同比減少60.05 %。2017年12月末，公司出租房地產總面積122.08萬平；全年公司房地產業務取得租金總收入7.43億元，同比增長14.90%。2017年5月，公司擬與上海國際集團等6家合伙人共同投資設立上海科創中心股權投資基金一期基金。公司于2017年1月1日至2017年8月15日期間出售嘉事堂267.44萬股，獲得凈利潤6963.26萬元。公司2017年年報披露：2018年，公司預計主營業務收入基本與上年持平，力爭2018年實現主營業務利潤的增長。 事件二。公司公布2018年一季度。報告期內，公司實現營業收入2.17億元，同比下滑25.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.51億元，同比增加3.82%；實現基本每股收益0.16元。2018年一季度，受房產銷售減少影響，公司營收下滑25.2%；同期投資收益增加使得凈利潤增加3.82%。2018年1-3月，公司房地產業務實現合同銷售面積1929.7平米；實現合同銷售金額0.11億元，同比減少85.22%。2018年1-3月末，公司出租房地產總面積122.08萬平，公司房地產業務取得租金總收入1.68億元，同比減少2.42%。2018年3月，公司擬轉讓萬得信息4.7287%股權。 投資建議。受益上海科創中心建設，創投增長空間大，維持"買入"評級。公司是上海科創中心、三區（上海自貿區、張江國家自主創新示范區和全面創新改革試驗區）聯動核心，公司參股多家高新企業，PE投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大。根據公司2017年年報披露：公司力爭2018年實現主營業務利潤的增長，據此，我們預計公司2018、2019年EPS分別是0.38元和0.45元，對應RNAV是30.63元。考慮到目前可比上市公司股價/RNAV估值是0.65倍，可比公司2018年動態PE估值是26.0倍，我們以RNAV的6.5折估值對應的公司股價19.91元和2018年30倍動態PE估值對應的公司股價11.40元，兩者的平均值15.65元作為公司6個月的目標價，維持公司"買入"評級。風險提示：公司租售業務面臨政策調控的風險，以及創投業務拓展不順風險。 |
