三友化工(600409)主營產品景氣上行 盈利有望顯著提升
【2018-05-25】 投資要點 有機硅延續高景氣，盈利貢獻顯著。2018年有機硅行業內預計除少量技改產能外無新建產能投產，未來1-2年內行業新增產能較為有限。下游需求增長穩健，一季度出口增速60%，當前供需格局良好且有望維持。公司具備有機硅單體產能20萬噸，2017年銷售各類有機硅產量9.72萬噸，實現凈利潤4.5億元，2018年業績貢獻有望進一步提升。 化纖整體景氣上行，棉花期貨因自然災害強勢上行，粘膠短纖價格復蘇，公司產品質量良好，新增產能有望貢獻業績增量。2017年紡織服裝行業底部復蘇，此外在原油價格、棉花價格上漲帶動下，化纖行業整體景氣上行，近期國內棉花主產區新疆多地由于天氣原因棉花種植受損，今年產量預計下降，帶動近期棉花期貨強勢強行，由于棉花與粘膠短纖在部分領域可互相替代，粘膠短纖近期價格止跌回升，公司是粘膠行業龍頭企業，當前具備粘膠短纖產能約50萬噸/年，產品市場占有率約16%，公司新建20萬噸/年差別化粘膠短纖項目預計于近期投產，粘膠龍頭地位進一步鞏固。 純堿行業景氣提升，盈利能力增強。經歷2011-2015年市場下滑周期后，2017年純堿行業接力2016年進入上行周期，在國內環保標準不斷提高的大環境下，行業集中度逐步提高。2018年以來行業內多家企業集中檢修或降負，當前開工負荷仍處于低位，需求方面輕質純堿下游產業已平緩復蘇，重質純堿下游玻璃企業維持剛需采購，供需向好態勢下3月份以來價格持續上行，輕、重質堿價格較年內低點已分別上漲30%、25%，盈利能力有所提升。公司地處華北，產能340萬噸/年（權益產能285萬噸），產品市場占有率約13%，且質量、成本優勢顯著，受益于景氣提升。 維持“買入”評級。我們上調公司2018-2020年EPS分別至1.19、1.30、1.38元，維持“買入”評級。 風險提示：行業競爭加劇風險，新項目投產不及預期風險，下游需求下滑風險。 |
