合盛硅業(603260)公司系列報告之三:有機硅布局繼續加碼 產能規模將為全球之首
【2018-05-21】 公司發布公告：全資子公司新疆西部合盛擬投資44.1億元投資建設20萬噸/年硅氧烷項目。 評論： 1、硅產業鏈景氣持續，價格上漲符合我們前期判斷。 供給端，環保高壓可能進一步淘汰工業硅-有機硅部分落后產能，未來新增產能極為有限，2017年工業硅實際產量近三年復合增長率0.39%；有機硅產量下滑7.08%；需求端來看，有機硅下游主要是建筑、電子行業，房地產需求傳導帶動需求持續好轉，同時隨著有機硅應用領域向電子、電力、醫療器械、美容等領域的擴展以及被用于替代部分橡膠和塑料產品，未來需求繼續保持增長，進而改善整個硅上游產業鏈的供需情況，工業硅-有機硅進入景氣周期。截至目前，DMC價格上漲至35500元/噸，較年初上漲26.8%，行業供需偏緊，價格有進一步上漲動力。 2、公司工業硅-有機硅產業鏈規?？焖贁U張，有望躍居全球首位。 2017年，我國前10家工業硅生產商產量共計92.56萬噸，全國占比42.06%，公司占國內總產量的18%。2018年鄯善硅業40萬噸工業硅投產后產能將達到75萬噸，公司將超過Ferroglobe，成為全球排名第一的工業硅生產商。另外，公司IPO募投項目"年產10萬噸硅氧烷及下游深加工"建設繼續推進，公司本次又將有20萬噸硅氧烷及下游深加工的項目建設計劃，全部建成后，公司硅氧烷及下游深加工能力將從目前全國13.5%的占比提升至27.2%，市場份額大幅增長，工業硅-有機硅一體化更為配套和完善。 3、維持"強烈推薦-A"的投資評級。 公司未來產品布局清晰，依托新疆獨有的地區優勢，大力發展從原料到下游一體化經營戰略，產品產業鏈協同效應顯著，降低綜合生產成本，產品市場競爭優勢非常明顯。根據我們的假設，預計公司2018-2019年實現每股收益4.61元和6.60元，對應PE為16倍和11倍。 4、風險提示。本次投資項目尚未獲得政府部門立項審批，尚未獲得股東大會批準。 |
