全志科技(300458)2017年年報點評:轉型初見成效 營收結構有所改善
【2018-04-14】 歸屬于母公司股東凈利潤大幅下滑。2017年全年，公司實現營業收入12.01億元，同比下降4.08%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤1733.04萬元，同比下降88.35%。原因有以下三點，一是人民幣升值導致公司匯兌損失增加；二是公司管理費用及銷售費用大幅增長，分別增長了3441.63萬元和1708.75萬元，管理費用增長的原因是研發投入增加，銷售費用增長的原因是公司積極開拓智能硬件以及車載產品等新市場；三是公司資產減值損失增加。 積極研發，榮獲多項大獎。2017年，公司積極開發新產品，全年投入研發費用3.42億元，較2016年增長了11.39%。公司的高研發投入在各條產品線均取得了一定的效果。在智能硬件產品線，公司增強了Tina 平臺的圖形顯示功能，此外還增加了最新的Google Cloud IOT Core 平臺支持；在專業視像產品線，公司發布了新一代編碼專用芯片V5；在VR 產品線，公司推出虛擬現實專用芯片VR9；在車載產品線，公司繼續鞏固成熟的車載中控芯片市場，并逐步介入前裝市場。高研發投入使公司及其產品競爭力不斷提升。產品方面，V3榮獲2017年中國芯最佳市場表現獎；公司方面，全志科技再次入選《互聯網周刊》和eNET 研究院聯合發布的年度中國AI 企業百強榜單，排名第十二位，較2016年上升兩位，并在2018年度中國IC領袖峰會暨中國IC設計成就獎頒獎典禮上，榮獲"十大中國IC設計公司"獎項。 平板產品營收繼續下滑，VR、專業視像及車載產品實現增長。2017年，由于谷歌對安卓設備GMS的要求提高，公司傳統平板產品銷售額繼續下滑。2017年，公司新進入業務實現穩步增長。在智能硬件領域，公司R系列產品進入百度小度在家智能視頻音箱、小米智能音箱產品線；在VR領域，公司以VR專用芯片為基礎，實現了項目的快速落地；在專業視像領域，公司的全景專業編碼芯片在運動相機和專業安防領域都實現了增長。在車載領域，公司在4G車載大屏中控和數字儀表市場實現了產品的批量銷售，協同多家一級供應商給國內前裝主機廠實現穩定供貨。由于新產品銷售收入逐漸放量，在傳統平板產品銷售收入繼續下滑的情況下，2017年全年，公司的營業收入僅下滑了4.08%，但營收的結構得到了改善。 盈利預測及評級：我們預計2018~2020年公司營業收入分別為14.51、17.71、22.81億元，歸屬于母公司凈利潤分別為1.10、1.55、1.88億元，按最新股本3.33億股計算每股收益分別為0.33、0.46、0.56元，最新股價對應PE分別為79、56、46倍，維持"增持"評級。 風險因素：宏觀經濟發展緩慢；車載產品、智能硬件產品拓展不及預期。 |
