光弘科技(300735)布局全球的大陸優秀電子制造服務商
【2018-05-19】 國產機全球市占率持續提升，亟需優秀EMS配套，光弘發展正當其時 全球智能手機增速放緩背景下，國產機市占率仍持續提升。同時電子產品的種類繁多，電子產品升級換代與技術創新不斷加快，全球EMS行業市場需求持續增長。中國大陸，目前作為全球智能終端最大的生產制造及消費市場，亟需優秀的EMS企業配套服務。光弘科技從生產規模、產線配置、管控系統、技術能力來看，和國際一流EMS公司無明顯差異，同時客戶結構良好，管理精細，交付能力一流，發展正當其時。預計2018-2020年歸母凈利潤為2.20億、3.01億、4.36億，首次覆蓋，給予"買入"評級。 國產機全球市占率持續提升，產業分工催生EMS行業市場需求持續增長 全球智能手機出貨量增長趨緩的背景下，中國主流手機廠商占比在逐步提升。根據IC Insights數據，2014-2016年HOVM全球市占率為14.6%、18.6%、2.34%，快速提升。根據HIS數據，2017年HOVM全球市占率31.7%，市占率仍提升。若考慮到其他國產品牌，國產手機在全球智能手機的占比更高。消費電子智能終端產品市場規模龐大，需求變化快速，產業分工催生EMS商業模式。根據New Venture Research的研究數據，預計2016-2021年全球EMS市場規模將以5.30%的年復合增長率增長，2021年市場規模有望達到5,510億美元。 光弘科技產線配置國內領先，品控能力多次獲客戶嘉獎，發展正當其時 光弘科技產線設備包括從美、日、韓、德等國進口的領先設備，產線規模與全球大廠平均值幾乎相同，還引進了高精度POP工藝，滿足承接各類高精密電子產品生產制造的需求。同時憑借質量高、交期準的優勢，光弘獲得了國內外知名企業的認可。華為、中興、OPPO等全球知名品牌商和華勤、聞泰等領先ODM企業均為光弘主要客戶。華為從2014年-2017年上半年，均為光弘第1大客戶，收入占比達30%以上。品控能力多次獲華為、華勤等嘉獎。同時工控類及汽車電子業務持續加碼，拓展海外業務。 財務數據彰顯光弘優秀生產經營管理能力，募投上市開啟發展新篇章 通過可比公司對比，就ROE（攤薄）、毛利率、凈利率、存貨周轉率、應收賬款周轉率及經營性現金流占營收比重幾個指標來看，光弘均表現優秀。募投項目達產后，能夠促使光弘科技突破產能瓶頸，提升綜合電子制造服務水平，促進光弘科技持續發展和盈利。據光弘測算，惠州二期生產基地建設項目達產后，每年實現凈利潤（已扣光弘惠州二期生產基地建設項目每年折舊攤銷額）約為8,793.79萬元，大幅提高盈利能力。 布局全球的大陸優秀電子制造服務商，首次覆蓋，給予買入評級 預計光弘2018-2020年歸母凈利潤為2.20億、3.01億、4.36億，同比增長26.92%、36.43%、44.99%，3年復合增長率36%，對應EPS為0.62、0.85、1.23元，考慮到復合增長率，參考可比公司估值，給予光弘2018年35-40倍PE估值，目標價21.7-24.8元，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：宏觀風險、消費電子終端出貨不及預期，汽車電子客戶進展不及預期，5G商用不及預期。 |
