碩貝德(300322)2017年年報點評:改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)聚焦主營 天線＆指紋雙引擎驅(qū)動
【2018-03-27】 年凈利略低預(yù)期，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)聚焦主營：3月26日晚，碩貝德發(fā)布年度財報，2017年公司實現(xiàn)營收20.68億元（19.84% YoY），歸屬母公司股東凈利潤0.58億元（-13.96% YoY），銷售毛利率達19.53%，相比2016年提高了0.38%，每股收益0.14元，業(yè)績略低于預(yù)期，主要是受到精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)虧損所致，目前公司已將虧損業(yè)務(wù)剝離，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力得到較大提升。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，指紋模組、天線和封裝業(yè)務(wù)營收占比分別為38.75%、26.78%和11.90%，客戶拓展方面，公司通過并購斯凱科斯電子為快速獲得優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)商資質(zhì)提供了良機。 天線蓄勢待發(fā)、車載天線穩(wěn)步提升：天線業(yè)務(wù)一直以來是公司的主營業(yè)務(wù)，公司持續(xù)深耕現(xiàn)有的大客戶，同時不斷開發(fā)新的客戶，提升產(chǎn)品的市場份額。今年天線業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入5.54億元，毛利率達36.53%，是公司盈利高且相對穩(wěn)定的產(chǎn)品。隨著5G等通信技術(shù)的發(fā)展，終端所需要的天線數(shù)量將越來越多，無線設(shè)備的天線需求量將進一步擴大，單體價值量有望提升，公司與ECE合作，共同開發(fā)5G 微米波射頻前端芯片，5G MIMO天線及毫米波天線陣列，提前布局5G領(lǐng)域謀求領(lǐng)先地位。另外，在車載天線方面，經(jīng)過前面幾年的布局，公司的車載系列天線在技術(shù)上獲得客戶的認可，成功開發(fā)并量產(chǎn)4G、衛(wèi)星導(dǎo)航、藍牙、收音等多合一天線，成功進入北美通用、上海通用、廣汽、吉利、比亞迪等重要客戶供應(yīng)鏈體系，已為多個主力車型大批量提供天線，未來公司將進一步加大投入以不斷提升單車產(chǎn)品附加值。 積極發(fā)展3D封裝技術(shù)，指紋模組顯著增長：隨著指紋識別成為智能手機的標配，指紋模組業(yè)務(wù)也成了公司著力打造的新的業(yè)績增長點，未來指紋識別模組有望持續(xù)給公司提供增長動力。公司今年指紋模組營收已經(jīng)超過天線業(yè)務(wù)，占比高達38.75%。公司指紋識別產(chǎn)品已經(jīng)進入多家手機廠商的供貨商測評名單，未來公司在手機指紋模組市場占有率將進一步提升。同時公司積極拓展指紋模組在智能門鎖、筆記本電腦、汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用，且已取得初步成效。子公司科陽光電以其先進的半導(dǎo)體封裝成為國內(nèi)知名手機品牌企業(yè)的旗艦機型的超薄指紋芯片TSV封裝供應(yīng)商，預(yù)計未來模組和封裝業(yè)務(wù)會為公司業(yè)績帶來強勁增長。 投資策略：公司剝離虧損業(yè)務(wù)，引入優(yōu)勢資源，提高公司盈利能力，5G天線技術(shù)儲備蓄勢待發(fā)，車載天線業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；隨著公司指紋識別模組市場占有率的提升，未來該業(yè)務(wù)有望持續(xù)給公司提供增長動力。我們維持此前預(yù)測，預(yù)計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為22.08/26.23/31.74億元，歸母凈利潤為1.06/1.35/1.63億元，對應(yīng)的EPS分別為0.26/0.33/0.40元，對應(yīng)PE為34/27/22倍，維持公司“推薦”評級。 風(fēng)險提示：1）產(chǎn)品技術(shù)更新風(fēng)險：公司屬于移動通信行業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)升級快、新技術(shù)與新工藝層出不窮。如果公司不能持續(xù)更新具有市場競爭力的產(chǎn)品，將會削弱公司的競爭優(yōu)勢；2）手機增速下滑的風(fēng)險：手機產(chǎn)業(yè)從功能機向智能機的發(fā)展中經(jīng)歷了多年的高速增長，隨著產(chǎn)業(yè)進入成熟期和近幾年市場增速放緩，行業(yè)競爭加劇，如果手機銷量增速顯著低于市場預(yù)期則給公司業(yè)績帶來影響；3）應(yīng)收賬款風(fēng)險：2017年公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例為36%，應(yīng)收賬款金額將會影響公司的資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，同時不排除因客戶信用惡化或資不抵債導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險。 |
