中央商場(600280)由重轉輕 聯手銀泰 開啟百貨行業轉型新篇章
【2017-12-25】 由重轉輕，聯手銀泰成立新零售發展公司。公司近期公告，1）進一步推進將徐州國際廣場、淮安國際廣場、宿遷國際廣場與外部戰略伙伴尋求戰略合作的事項，并聘請券商獨立財務顧問；2）擬與阿里旗下銀泰投資共同組建新零售發展公司（股權結構：公司29%+銀泰71%），托管公司旗下各大百貨及購物中心（期限20年），共同拓展江蘇區域。 根據協議，重點內容包括：1）托管中央商場所有已開業百貨及購物中心門店（中心店的托管需滿足一定條件）；2）托管未來銀泰在江蘇區域開業物業，及中央商場在建及未來開業物業；3）以成熟門店（2016年或開業第5年）扣非息稅前利潤為基礎，超過部分為新零售公司管理費收入，低于相應金額則由新零售公司補足，即提供托底。4）中心店托管需滿足一定條件。 我們認為公司近期兩事項的推進背后主要包括三方面看點： 首先，表明阿里生態在百貨領域的區域性擴張的開端。本次銀泰的輸出是基于阿里入股尤其是私有化后的不斷迭代升級的百貨模式的復制，中央商場作為百貨合作第一案例，或將打造未來對外復制的范本。 其次，提高公司長期盈利能力。新零售公司提供托底充分表明銀泰對模式輸出的信心，提高長期回報。且中心店托管條款中約定第一條使得銀泰未來可能直接成為上市公司股東，共謀成長。 第三，從百貨行業整體看，阿里所掌握的消費者數據十分全面，數據化改造對于線下百貨行業而言具備顯著的意義，將較好地幫助百貨行業進行更好的選址、更好地指導品牌商家的選品和定價，從而降低服裝為代表的可選消費品的加價率，提高性價比惠及消費者的同時，實現多方共贏。 維持盈利預測，維持"買入"評級。公司盤踞核心商圈，自有物業資源豐富造就安全邊際。百貨+綜合體+云中央+并購基金，3+1戰略發展思路清晰，房產去庫存，加速資金回籠盤活資產，本次合作將系統地提升公司在商業百貨領域持久競爭力，促進傳統百貨加快向新零售百貨轉型，未來基本面逐步改善。我們預計2017-19年EPS分別為0.39/0.43/0.45元，當前股價對應PE分別為21/19/18倍，維持買入評級。 |
