東華軟件(002065)騰訊合作升級商業(yè)模式 B端互聯(lián)網(wǎng)龍頭揚帆起航
【2018-06-07】 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)，數(shù)據(jù)變現(xiàn)加速 互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療獲得政策高度扶持，醫(yī)聯(lián)體、在線診療的建設(shè)促進IT投入加大。東華軟件目前擁有500多家醫(yī)院客戶，其中300多家是三級以上醫(yī)院，多為省部級大型醫(yī)療機構(gòu)，2017年全國百強醫(yī)院有32家是東華軟件的客戶，東華軟件醫(yī)療事業(yè)部醫(yī)療信息化系統(tǒng)收入超過8億，相較而言二級醫(yī)院數(shù)據(jù)規(guī)范性、數(shù)據(jù)價值性不及三甲醫(yī)院。同時公司是DRGs應用的領(lǐng)航者，截至2017年底，公司已在全國30多個省、地市搭建DRGs平臺，為全國200多家醫(yī)療機構(gòu)建立DRGs信息系統(tǒng)，參與超過20個省市級醫(yī)改專題研究，平臺和醫(yī)院占有率領(lǐng)先。未來在商保領(lǐng)域的2B和2C市場兼具變現(xiàn)潛力。 騰訊深度合作開啟商業(yè)模式升級 根據(jù)公司公告，公司與騰訊簽署合作協(xié)議，在未來將在1）醫(yī)療云、醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療人工智能及視頻技術(shù)服務(wù)；2）智慧城市案例共建；3）能源物聯(lián)網(wǎng)；4）金融大數(shù)據(jù)四個專業(yè)方向深度合作。我們認為，1）醫(yī)療領(lǐng)域的合作是重中之重，支付和云HIS合作有望率先落地。東華的B端客戶（聚焦三甲醫(yī)院）和解決方案積累將與騰訊海量的C端客戶（微信入口）和互聯(lián)網(wǎng)基因形成化學反應，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策東風背景下，將加快醫(yī)療云和醫(yī)保控費的推廣進度，有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模加速成長和商業(yè)模式升級。2）公司與騰訊聯(lián)手推出大數(shù)據(jù)產(chǎn)品Harrydata，目前該產(chǎn)品是未來東華智慧城市業(yè)務(wù)、騰訊云向政府推介的主打產(chǎn)品，與騰訊合作將進一步提升公司智慧城市業(yè)務(wù)競爭力，東華云有望成為行業(yè)領(lǐng)先云服務(wù)商。3）合作還將深入到能源、金融等領(lǐng)域，騰訊合作將全面重塑東華商業(yè)模式。 輕裝上陣，公司進入新一輪成長期 公司研發(fā)投入在營收的占比連續(xù)三年達到10%以上，累計投入金額近30億，產(chǎn)品力持續(xù)提升。未來，公司將按照既定戰(zhàn)略布局，不斷加大在云、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)投入，繼而轉(zhuǎn)化到產(chǎn)品和服務(wù)體系中，與各項業(yè)務(wù)的應用相結(jié)合。商譽減值風險已獲得充分消化，公司未來將以內(nèi)生發(fā)展為主，并購為輔，高度重視協(xié)同效應。董事長對公司進行增持，同時做了公司第一次的員工持股，彰顯了公司自上而下對于業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。 投資建議 考慮到公司在醫(yī)聯(lián)體建設(shè)以及DRGs全國推廣的優(yōu)勢，攜手商保對醫(yī)保控費探索，以及與騰訊深度合作為公司帶來的增長潛力后，我們預測公司2018-2020年分別將實現(xiàn)利潤9.52億、11.79億、15.49億元，參考同類公司估值，給予公司2018年40X P/E，目標價12.00元，維持“增持”評級。 風險提示：DRGs推行不達預期；智慧城市訂單量下降；應收賬款過高。 |
