奮達科技(002681)2017年年報及2018年一季報點評:貨款回籠 現金流高增
【2018-04-28】 賬款回籠，經營性現金流大幅增長：據公告，2018Q1 公司經營性現金流量凈額為4.3 億元，YoY+1279.7%。我們分析，經營性現金流高增長，主要因公司回收前期貨款，3 月末應收賬款較期初下降45.8%，致2018Q1 銷售商品與提供勞務收到的現金YoY+143.5%。考慮到一季度末，預收賬款較期初增加111.1%，后續收入增長確定性較強，可保障公司充裕現金流。 受成本等因素影響，短期盈利能力承壓：公司2017Q4 與2018Q1 業績增速慢于預期，主要因為：（1）電子原材料價格上漲疊加匯兌影響，毛利率下滑。2017Q4 與2018Q1毛利率同比下降6.0pct/5.0pct。（2）人民幣升值，財務費用增加。2018Q1 財務費用為4335.9 萬元，去年同期僅為555.7 萬元。若扣除匯兌損益，2017 年業績YoY+33.0%。但長期來看，奮達基本面健康，我們認為階段性幣值波動屬外在因素，無損其長期投資價值；假設未來原材料價格維持當前水平，隨著產品結構優化，公司毛利率有望提升。 投資建議：我們預計，索尼等客戶訂單量逐步上升，將有力拉升歐朋達業績；公司傳統業務客戶關系穩定，具備較強競爭優勢；富誠達在手訂單充足，隨著協同效應顯現，A 客戶訂單數量有望繼續擴張。我們預計公司2018 年-2019 年的EPS 分別為0.38/0.46 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為12.16 元，對應2018年32 倍動態市盈率。 風險提示：原材料成本上漲，外觀件材料急速迭代 |
