永輝超市(601933)云創引入戰投 彰顯長期價值
【2018-05-28】 事件描述 公司子公司永輝云創股東擬轉讓部分股份予北京丹晟投資基金中心和北京創新工場創業投資中心。轉讓完成后，北京創新工場和北京丹晟投資將分別持有永輝云創3%和2%的股權。 事件評論 永輝云創引入戰投，股權結構再次豐富。永輝云創子公司成立之初為上市公司（股權比例為76%）和創始人彭華生先生（股權比例為24%股權）共同出資設立，后創始人彭華生先生股權轉讓給四家永輝云創管理人團隊設立的有限合伙公司，永輝云創也相繼通過增資形式引入今日資本、騰訊等股東，上市公司和管理人團隊的股權比例有所稀釋。本次永輝云創擬采用原股東轉讓部分股權方式引入丹晟投資和創新工場，原股東即上述四家云創管理人設立的公司，其股權比例從19.2%降至14.2%，其他股東股權比例保持穩定。股權轉讓完成后，永輝云創股權結構再度豐富，將由永輝上市公司（46.6%，括號內為股權比例，下同）、云創管理人團隊（14.2%）、張軒寧（9.6%）、今日資本（9.6%）、騰訊（15%）、北京創新工場（3%）、北京丹晟投資（2%）共同構成。 云創屢獲資本青睞，彰顯資本對其長期價值認可。我們認為，云創子公司短期業績承壓主因該業務處門店模型優化和加速展店階段（永輝生活/超級物種2017年門店數量為200家和27家，2018年目標開店1000家和100家），大量新開店易造成階段性的利潤折損。但長期看，永輝生活和超級物種這兩種業態更加擬合中高端消費客群品質消費升級趨勢，有望成為永輝滲透一二線城市核心商圈的重要業態形式。而永輝云創子公司屢獲戰略投資者入股，彰顯資本對其長期發展價值認可。 投資建議：傳統主業業績高增奠定安全邊際、云創業務拓展提供估值彈性。我們認為，公司階段性因股權攤銷、新業務培育等因素業績承壓，不改收入保持優于行業的增長速度、市場份額有望持續提升的長期向好發展態勢。大賣場主業維持較高增長奠定公司估值安全邊際，云創業務模式逐步探索成熟有望提供估值彈性，預計2018-2020年EPS分別為0.20/0.30/0.41元/股，PE分別為：46/31/23倍，維持“買入”評級。 風險提示： 1. 消費進一步大幅下滑，CPI持續低迷； 2. 新業態拓展效果低于預期。 |
