金圓股份(000546)擬發行12.1億可轉債 加速危廢業務全國擴張
【2018-05-08】 事件： 公司公告擬發行可轉換公司債券不超過12.1億元，募資投向6個水泥窯協同處置危廢項目+2個傳統危廢處置中心項目建設及補流。 評論： 當前市值仍有79%向上空間。預計公司2018-2020年凈利潤分別為6.11億元（維持）、9.02億元（維持）和11.58億元，EPS分別為0.86/1.26/1.62元。維持目標價25.6元，維持"增持"評級。 轉債募資中8.5億計劃用于危廢項目建設，產能加速擴張可期。1）公司此次轉債募投項目中，三明南方、天匯隆源、潛江和濟寧項目均已取得環評批復，處于建設階段，融資有助于加速項目的落地。2）河源、邵陽、安康、撫州南方目前正處于申請環評批復的過程中，公司計劃募資投入，側面反映了對于上述項目順利拿到環評批復的充分信心。眾所周知，申請環評批復為危廢項目落地中至關重要的環節，上述項目若能快速取得環評批復開工，將是公司明年危廢業績的重要增量。 3.6億資金計劃用于補流，助力公司危廢業務的全國擴張。1）公司危廢業務全國版圖的最終落定還依賴于充足的資金支持。截止目前，公司公告布局了危廢項目28個，累計292萬噸產能；在所有的項目中，除去2017年定增收購新金葉+自建3個募投項目，以及德勝環能+林西富強已建成以外，剩余項目的最終落地投產還需要大量資金的支持。盡管危廢處置項目投資回收期較短，尤其水泥窯協同焚燒危廢項目，回收期約1年。但由于公司處置項目的快速放量期，且跑馬圈地的關鍵期，轉債資金到位將顯著促進危廢產能的快速擴張。2）補流將進一步滿足公司資金需求。公司2018Q1資產負債率處于行業相對較低水平，為50.8%；2018Q1貨幣資金3.87億；控股股東股權質押1448萬股，占公司總股份數20%，占控股股東所持股份的54%，融資實力較強；本次發行可轉債其中3.6億用于補充流動資金，有助于進一步滿足公司業務對于營運資金的需求，給公司危廢業務的全國擴張帶來有力支撐。 危廢"快吃慢"型市場格局，高效擴張奠定領軍地位。目前全國可進行協同處置危廢改造的水泥線，預計150-200條，一旦高執行效率的企業將點位瓜分完畢，其他競爭者將會徹底失去進入市場的可能。 風險提示：環評落地進度不確定，技術輸出的商業模式尚無成熟項目。 |
