溫氏股份(300498)調(diào)研紀要
【2018-06-04】 1、近幾年公司疫病防控體系效果明顯，整體上市率達94%左右 公司對疾病控制主要從幾個方面展開：首先，公司在防控體系的建設(shè)上形成了研發(fā)團隊、事業(yè)部技術(shù)部門、區(qū)域技術(shù)部門等為一體的分層控制體系，分工明確，爆發(fā)整體疫病可能性較小；其次，分散飼養(yǎng)和分批一次性出欄的方式減少了疾病發(fā)生的可能性；另外，員工股票激勵考核指標是出欄量而非產(chǎn)能，這意味著養(yǎng)殖場在疾病防控等各方面都需要做到位才能保證高出欄量。 事業(yè)部總裁、采購中心等部門半個月決策一次大宗原料的采購情況，采購比較靈活，高于平均價少采購一些，低于平均價便多采購一些，因此采購成本相對來說比較穩(wěn)定。除此之外豆粕有很多替代品，如棉粕、雜粕等。 3、關(guān)于產(chǎn)能擴張 公司肉豬在華南、華中、西南等區(qū)域大概都布局了1000萬頭產(chǎn)能，全國布局均衡，已經(jīng)開工的4000萬頭左右，董事會批復(fù)同意建設(shè)的大概5000多萬頭。我們的數(shù)據(jù)按照一頭母豬產(chǎn)20頭豬苗計算，實際情況下會多10%左右。養(yǎng)雞業(yè)務(wù)在各個區(qū)域的占比在15%-20%左右。 4、雖然目前處于豬價低迷期，公司暫未考慮放緩養(yǎng)豬業(yè)的擴張速度 前兩年受到上市和禽流感影響，擴張速度要慢一些。現(xiàn)在有足夠的動力擴張，明年預(yù)計增加500萬頭。公司每年凈資產(chǎn)支出50多個億，大部分用于建豬場。 5、公司信用良好，銀行借款相對輕松 借款利率即使上浮一般也在15%以內(nèi)，最近借的錢利率還有下浮的。現(xiàn)在市場利率普遍高，主要是市場決定。 6、西南地區(qū)主要通過扶貧方式擴張，農(nóng)戶利用公司提供的無息資金、扶貧資金、銀行貸款和自籌資金來建設(shè)豬場 公司提供的資金一般不超過30%（每頭豬800-1000元的建設(shè)成本，30%對應(yīng)250-300元，每批次每頭豬將從代養(yǎng)費中扣除50元左右，因此，30%的資金大概能在出欄5批豬后收回來）；有些區(qū)域的銀行，會給溫氏合作的養(yǎng)豬戶30%左右的信用貸款，但是公司不會做信用擔保。 7、成熟公司目前肉豬成本5.7元，公司目標成本5.5元，未來成本下降主要從以下方面入手： 第一，管理的適當提升能減少成本。目前新開的公司占了老公司的成本，主要是新建的廠很多還沒有產(chǎn)出，算下來平均成本會高很多。第二，未來技術(shù)的提升也將使成本下降。目前公司技術(shù)的進步還有一定空間，如料肉比、PSY等。正常情況下養(yǎng)雞板塊成本還能下降，未來我們有信心做到一只雞賺3塊。 風險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險，極端氣候災(zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價。 |
