康泰生物(300601)四聯苗快速放量 重磅疫苗陸續上市
【2018-05-30】 近期，我們跟蹤了公司的相關經營情況。 四聯苗快速放量，業績彈性值得期待。2017 下半年，巴斯德五聯苗由于效價原因多批次批簽發被拒，造成國內市場斷貨，并預計至少斷貨至2018 年三季度。公司四聯苗是五聯苗的最佳替代疫苗，同時含有國內供應緊張的百白破疫苗。2018 年公司四聯苗迅速搶占空白市場，實現銷售快速放量。同時，公司不斷加強四聯苗直銷團隊建設，終端覆蓋率持續提升，即使五聯苗未來恢復上市銷售，也不會對四聯苗銷售造成明顯沖擊。 研發管線布局完善，重磅疫苗陸續上市。公司堅持“研發+引入”策略，研發管線布局完善。公司三代狂犬疫苗研發進展順利，狂犬疫苗（MRC-5 細胞）及狂犬疫苗（人二倍體細胞）分別處于現場核查及臨床血清檢定階段，預計于2019 年和2020 年上市銷售，有望有效替代現有主流二代狂犬疫苗。13 價肺炎結合疫苗是全球銷售額最大的疫苗產品，國內每年新增市場空間超百億元。公司13 價肺炎結合疫苗正處于Ⅲ期臨床階段，研發進度僅次于沃森生物，有望2020 年獲批上市。公司IPV 正在開展臨床試驗，并已納入優先審評，隨著國內IPV 全面替代OPV，年需求量有望超過6,000 萬支。此外，公司重組EV71 疫苗獲批臨床，五聯苗、五價輪狀疫苗等重磅產品正在進行臨床前研究，有望陸續申報臨床。 銷售渠道不斷加強，銷售費用率有望持續降低。疫苗一票制全面實施后，公司銷售費用率迅速攀升，處于行業較高水平。目前，公司持續加強銷售團隊建設，提升銷售終端覆蓋率，在推動疫苗產品銷售放量的同時，公司銷售費用率有望持續降低。此外，公司積極開拓國際市場，有望進一步為公司帶來業績增量。 首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司2018-2020 年EPS 為1.19 元、2.21 元、3.76 元，對應PE 為79 倍、43 倍、25 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：市場競爭加劇風險，產品研發及市場推廣不及預期等 |
