拓邦股份：增長(zhǎng)還看智能家居和動(dòng)力鋰電池
拓邦股份 002139 研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-07-31
事件：2014上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.05億元，同比增長(zhǎng)14.24%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2333.9萬元，同比增長(zhǎng)37.03%；歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)5.12億元，同比增長(zhǎng)6.0%；基本每股收益0.11元。預(yù)計(jì)2014年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%- 50%。
點(diǎn)評(píng)：
1、國內(nèi)領(lǐng)先的智能控制系統(tǒng)供應(yīng)商。公司以智能控制技術(shù)為核心，將傳統(tǒng)控制器業(yè)務(wù)升級(jí)為智能控制領(lǐng)域，下游應(yīng)用領(lǐng)域由傳統(tǒng)的家電及泛家電領(lǐng)域拓展到電動(dòng)工具、開關(guān)電源、工業(yè)設(shè)備、儀器儀表及醫(yī)療器械等應(yīng)用領(lǐng)域。積極發(fā)展以磷酸鐵鋰動(dòng)力電池為主的新能源產(chǎn)業(yè)方向，將成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)力。
2、費(fèi)用控制水平提升對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)大。公司2014上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均錄得較高水平，主要由于2013年客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整后，整合了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、放棄了低附加值的產(chǎn)品。在綜合毛利率下降0.88個(gè)百分點(diǎn)的情況下，凈利潤(rùn)的增幅仍高于收入增幅，主要受期間費(fèi)用率下降提振，由上年同期的15.5%下降至13.0%。期間費(fèi)用率下降主要是管理水平提升致管理費(fèi)用率下降，人民幣貶值造成匯兌收益增加致財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅減少。
3、智能控制器、新能源電池、高效電機(jī)各有所長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看，公司智能控制器、新能源電池、高效電機(jī)三大產(chǎn)品板塊均獲得較好增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)13.4%、6.4%和78.5%。
公司聚焦智能控制器領(lǐng)域，烤箱智能控制系統(tǒng)已經(jīng)在海爾卡薩帝系列烤箱上批量供貨，云空調(diào)方面也與格力電器進(jìn)行合作，在燈控制器、智能窗簾等產(chǎn)品領(lǐng)域也有布局。新能源電池板塊，公司納米磷酸鐵鋰動(dòng)力電池已通過金龍汽車等多家車廠驗(yàn)證，深耕電動(dòng)大巴領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)，未來計(jì)劃進(jìn)入轎車電池供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池將會(huì)逐步形成公司新的競(jìng)爭(zhēng)力 和盈利能力。
4、智能家居、新能源汽車電池等儲(chǔ)備技術(shù)奠定未來增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司在高門檻新興技術(shù)領(lǐng)域做充分投入布局，包括IH感應(yīng)加熱及無線充電技術(shù)；用戶體驗(yàn)的觸控及圖形化TFT顯示技術(shù)；基于ARM的WinCE、Android嵌入式系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)、基于Zigbee、藍(lán)牙、WiFi、PLC等互聯(lián)技術(shù)，可滿足多樣化的智能家居需求。用于電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能系統(tǒng)的大容量磷酸鐵鋰動(dòng)力電池及BMS技術(shù)，使公司能根據(jù)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，無論是儲(chǔ)能逆變系統(tǒng)的應(yīng)用，還是大功率動(dòng)力系統(tǒng)的需求，都能在第一時(shí)間提供成熟的技術(shù)決解方案及其產(chǎn)品。儲(chǔ)備技術(shù)是在當(dāng)前智能家居、鋰電池基礎(chǔ)上進(jìn)行的布局，看好該領(lǐng)域的未來市場(chǎng)空間。
非公開發(fā)行募集資金鞏固智能控制器和新能源電池。公司于2014年5月份啟動(dòng)了2014年度非公開發(fā)行股票募集資金，募資總額不超過人民幣3.21億元，將用于“智能控制器技術(shù)改造及產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目” 、“鋰動(dòng)力電池建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充公司流動(dòng)資金”。
5、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為62.03%、78.17%和38.73%，EPS分別為0.30 、0.54和0.74元，上一交易日收盤股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為36、20和15倍；目前公司相對(duì)估值較為合理，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)智能家居市場(chǎng)規(guī)模低于預(yù)期；2)新能源電池領(lǐng)域客戶拓展不力。
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