凱萊英(002821)創新藥CDMO需求持續提升 技術驅動長期可持續發展
【2018-06-14】 公司是化學藥CDMO龍頭企業，兼具行業景氣帶來的業績高增長和長期技術實力提升賦予的成長性，正在成長為全球CDMO領軍企業。 全球化藥CDMO市場需求穩健提升，國內企業享工程師紅利，供給能力持續提升，訂單流入中國趨勢確定。國內化藥CDMO企業技術、產能和客戶口碑持續提升，且成本優勢大，而海外化藥CDMO企業發展緩慢，訂單勢必流入中國。CDMO企業擴張的速度受到研發人員規模等因素的限制，承接海外訂單是持續釋放的過程。 公司積極布局新研發平臺建設，將不斷帶來新的發展空間，技術驅動長期可持續增長。類比藥企依靠持續上新藥實現長期增長，CDMO企業依靠持續開發新技術平臺來長期增長，凱萊英在化藥領域的多肽藥物、核酸藥物等技術平臺已經有進展，布局生物藥也在戰略規劃之中。 MAH制度利好下，凱萊英大力開發國內市場，新藥研發一站式服務平臺已初步成形。公司通過自身業務拓展和外部合作，已經初步具備了新藥研發一站式服務能力，MAH大訂單已經落地，國內客戶開拓進展順利，收入呈爆發式增長。 盈利預測：我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為4.64億、6.10億和7.94億（未考慮潛在大額政府補助），同比分別增長36%、32%和30%，2018-2020年EPS分別為2.01元、2.65元和3.45元。給予公司一年期合理股價110元，對應18、19、20年PE估值分別55、42、32倍，首次覆蓋，給與公司"強烈推薦"投資評級。 風險提示：訂單落地不及預期；新業務拓展不及預期；匯率波動造成匯兌損益 |
