泰格醫藥(300347)長期受益于國內創新藥產業發展 臨床CRO龍頭優勢突出
【2018-05-18】 公司是國內為數不多的能參與到創新藥研發和國際多中心臨床試驗的本土臨床CRO龍頭企業，憑借多年在臨床試驗服務領域積累的技術和經驗，公司龍頭優勢突出。 國內醫藥創新正在起步，2017年創新藥IND批件創歷史新高，直接推動了公司創新藥訂單大幅增長。未來公司作為臨床CRO服務于國內創新藥的核心業務屬性將大大增強，將直接推動訂單升級和盈利能力提升。 國際多中心臨床試驗服務基本完成亞太區布局，歐美市場布局加快。公司已參與了100多項MRCT，隨著我國加入ICH，未來該高附加值業務將明顯增加,推動公司業務能力和盈利質量邁向新臺階。 與國際CRO龍頭昆泰、科文斯對比，公司人均產出仍有較大的提升空間。目前公司人力儲備仍在進一步增加，邊際產出處提升態勢，我們認為公司在臨床CRO的市場份額仍有較大的提升空間，看好本土CRO的持續崛起。 BE業務進入業績釋放期，行業保守空間在100億以上。此外政策推動下，進口創新藥進入國內提速，公司傳統進口注冊業務也有望迎來新的增長期。隨著臨床試驗技術服務業務的恢復增長，相關咨詢服務也有望形成共振，帶動公司國內業務快速擴張。 投資建議：公司較大的受益于國內政策環境的改善，業績也相應快速增長。作為CRO龍頭和上市公司稀缺標的，我們看好公司未來業務的發展，預計公司2018-2020年實現主營業務收入分別為22.67、29.38、37.84億，分別同比增長34.4%、29.6%和28.8%；實現歸母凈利潤分別為4.48、5.92和7.88億，分別同比增長51.3%、32%和33.2%;實現EPS分別為0.9、1.18和1.58元/股。給予公司"推薦"的投資評級。 風險提示：相關政策執行力度低于預期；業績低于預期風險；商譽減值風險；投資收益大幅波動風險；醫院成本大幅上升風險；人員擴張和管理風險；質量控制風險；股票市場系統性風險。 |
