海辰藥業(yè)(300584)仿制藥業(yè)務(wù)較快增長 并購NMS布局創(chuàng)新藥研發(fā)
【2018-05-31】 投資要點(diǎn) 招標(biāo)收益和醫(yī)保放量驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)高增長。公司核心品種托拉塞米、頭孢西酮、替加環(huán)素和蘭索拉唑等多為競爭格局較好的仿制藥品種，多數(shù)品種在新一輪招標(biāo)中新中標(biāo)省份顯著增加，同時(shí)托拉塞米受益于競爭對手退出、替加環(huán)素等新進(jìn)入2017版醫(yī)保目錄，上述品種較快放量有望帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)較快增長。 仿制藥梯隊(duì)完善，收購NMS補(bǔ)強(qiáng)創(chuàng)新藥研發(fā)能力。公司穩(wěn)步推進(jìn)多個(gè)仿制藥項(xiàng)目的一致性評價(jià)和上市申請。預(yù)計(jì)2018-2020年每年均將有1-3個(gè)特色專科仿制藥上市，不斷豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品線。同時(shí)公司2018年完成了對意大利最大的腫瘤藥研發(fā)機(jī)構(gòu)NMS集團(tuán)的收購。NMS此前多個(gè)項(xiàng)目獲得了羅氏/諾華等跨國藥企的認(rèn)可，產(chǎn)品權(quán)益的授權(quán)轉(zhuǎn)讓也將為公司帶來后續(xù)的里程碑金和銷售分成。作為以開發(fā)抗腫瘤的小分子激酶抑制劑為特色的研發(fā)機(jī)構(gòu)，NMS有望進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的研發(fā)能力。 盈利預(yù)測和評級：公司主要品種競爭格局較好，受益于招標(biāo)放量和醫(yī)保紅利，有望保持持續(xù)放量的勢頭。公司后續(xù)仿制藥有望不斷獲批，參與并購NMS公司也有效擴(kuò)充了公司的創(chuàng)新藥管線，有利于提升公司估值水平。整體來看，公司是醫(yī)藥領(lǐng)域具備持續(xù)成長能力的小市值標(biāo)的，預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為0.78、1.09、1.45元，對應(yīng)5月29日收盤價(jià)其估值分別為65、47和35倍，首次覆蓋，給予公司“審慎增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品放量不達(dá)預(yù)期；新品上市進(jìn)度慢于預(yù)期；銷售模式調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；并購整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 |
